Портфель заказов Ferretti упал до EUR 564,9 млн, прогноз понижен

Цифры, которые утвердил совет

Совет директоров Ferretti утвердил 31 июля консолидированные результаты на 30 июня 2026 года. Чистая выручка от новых яхт составила EUR 585,6 млн, что на 5,6 процента ниже EUR 620,4 млн за тот же период 2025 года. Скорректированный EBITDA снизился до EUR 92,5 млн, маржа - до 15,8 процента против 15,9 процента. Чистая прибыль составила EUR 37,9 млн, на 13,1 процента меньше прошлогодних EUR 43,6 млн. С учётом брокерского направления и сервиса общая чистая выручка достигла EUR 604,2 млн, на 5,3 процента меньше.

Форма полугодия важнее самого снижения. В первом квартале выручка упала на 8,0 процента, во втором - только на 2,9 процента, то есть темп падения сократился более чем вдвое по ходу периода. Маржа осталась в пределах двадцати базисных пунктов от прошлогодней, и покупателю стоит прочесть это первым: верфь даёт заметно меньше скидок, чем можно подумать по одной строке выручки. Ferretti также выплатила обычный дивиденд EUR 0,11 на акцию. Это замедление заказов, а не бедственное положение группы.

Портфель, ставший меньше на четверть

Именно в портфеле полугодие видно по-настоящему. Чистый портфель заказов на 30 июня 2026 года составил EUR 564,9 млн против EUR 760,8 млн на ту же дату 2025 года, снижение на 25,7 процента. Объём новых заказов за шесть месяцев составил EUR 341,4 млн против EUR 467,3 млн, на 27 процентов меньше. Две цифры движутся вместе по понятной причине: группа, которая в основном строит серийно, расходует портфель в фиксированном ритме, и когда заказы падают быстрее сдач, портфель тает быстро.

В любое сравнение стоит внести оговорку. Ferretti публикует чистый портфель, то есть стоимость, которую ещё предстоит признать, и это не та величина, которую другие верфи называют валовым портфелем заказов. EUR 2,5 млрд у Azimut Benetti, из-за которых часть новостроя сдвинулась к 2029 году, считают другое и на другой основе. Если мерить его собственной историей, портфель Ferretti за двенадцать месяцев перешёл из разряда комфортного в разряд просто достаточного.

Почему прогноз понизили

В тот же день группа снизила ориентир на 2026 год. Чистая выручка от новых яхт теперь ожидается в диапазоне EUR 1,200 млрд - EUR 1,240 млрд против прежних EUR 1,250 млрд - EUR 1,265 млрд. Скорректированный EBITDA переходит в диапазон EUR 186 млн - EUR 197 млн с EUR 203 млн - EUR 210 млн, а коридор маржи - к 15,5-15,9 процента с 16,2-16,6 процента. Капитальные затраты урезаны до EUR 60-65 млн с EUR 70-75 млн.

Ferretti назвала пересмотр осторожным и сослалась на геополитическую неопределённость с отдельным упоминанием Ближнего Востока, а также на макроэкономический фон, который продолжает растягивать сроки принятия решений и переговоров у клиентов. Насколько это неравномерно, было видно ещё в начале года: в первом квартале заказы из Америк упали на 87 процентов, из Ближнего Востока и Африки - на 33,9 процента, тогда как Европа прибавила 28,2 процента. Сокращение капзатрат - строка, за которой стоит следить, потому что это собственные расходы верфи на цеха и оборудование, из которых рождаются будущие слоты.

Что тонкий портфель даёт владельцу

Для покупателя сужающийся портфель - это рычаг. Когда заказы падают на 27 процентов у группы, которая строит серийно под марками Riva, Pershing, Custom Line, Itama и Mochi Craft, в программе, ещё два года назад расписанной целиком, открываются свободные слоты. Сначала это видно как доступность, затем как гибкость по спецификации и только в конце - по цене. Модель, которая при заказе в 2024 году означала сдачу в 2029 году, сегодня даёт заметно более короткое ожидание.

Тот же факт читается иначе, если яхта у вас уже есть. Более мягкие цены на новые корпуса давят на то, сколько выручает экземпляр той же модели двух или трёх лет, а брокерский рынок берёт ориентир из прайса верфи. С другой стороны, Ferretti держит маржу и дивиденд, а не покупает объём скидками, и это ограничивает дальность такого давления. Риск сдачи, который бьёт по-настоящему больно, здесь не стоит: вопрос в цене перепродажи потом, а не в том, придёт ли яхта.

Первое настоящее испытание для новой команды

Это первое полугодие, которое группа отчитывает при новом руководстве. Stassi Anastassov стал генеральным директором на собрании акционеров 15 мая 2026 года, сменив Alberto Galassi после двенадцати лет, председателем стал Tan Ning. Передача полномочий состоялась после года споров о контроле над группой, и новая команда получила в наследство здоровый баланс и коммерческую проблему, которая пока не решена.

Как всё это будет читаться в декабре, решит осень. Канны в сентябре и Монако в конце того же месяца - место, где подписывается заметная доля годовых контрактов, и вопрос в том, перейдёт ли смягчение второго квартала в портфель заказов. Если заказы стабилизируются на выставках, понижённый прогноз будет выглядеть рутиной. Если нет, урезанные капзатраты начнут определять то, что верфи смогут предложить с 2028 года.