Sanlorenzo и Gallazzi спорят за спасение The Italian Sea Group

Дыра в капитале превращается в вопрос об ответственности

Акции The Italian Sea Group упали более чем на 37 процентов 22 мая 2026 года, после того как совет директоров раскрыл, что убытки опустили собственный капитал компании ниже минимума, установленного статьёй 2447 гражданского кодекса Италии. Сам совет директоров в отчёте, поданном итальянским регуляторам, объяснил провал не рыночной конъюнктурой, а "недобросовестными действиями отдельных топ-менеджеров, действовавших согласованно", и заявил, что около 1 миллиарда евро запланированных до 2028 года продаж яхт больше не считаются реальными. KPMG Advisory уже была нанята в феврале 2026 года для независимой судебной проверки, работа над которой, по словам компании, затянулась из-за необходимости одновременно поддерживать работу верфей и сокращать персонал в других подразделениях группы.

Группа объединяет шесть брендов под одной крышей: Admiral и Tecnomar (моторные яхты), Perini Navi и Picchiotti (парусные и индивидуальные яхты), NCA Refit и Celi 1920 (рефит и мебель). История Perini Navi здесь не второстепенная деталь. The Italian Sea Group сама купила бренд Perini Navi вместе с верфями в Виареджо и Ла-Специи на банкротном аукционе в январе 2021 года, после краха первоначального строителя. Спустя пять лет тот же бренд снова оказался внутри процедуры банкротства - неудобный факт для всякого, кто прикидывает, сколько сегодня стоит имя Perini Navi при перепродаже.

Теперь решает Флоренция, а не Милан

1 июля 2026 года компания подала во Флорентийский коммерческий суд заявление о процедуре урегулирования кризиса по статье 44, и 3 июля суд назначил трёх судебных управляющих: Niccolo Abriani, Riccardo Forgheschi и Manuela Olastri. Этому заявлению предшествовали открытая в марте процедура согласованного урегулирования долга и предоставленная в апреле судебная защита, а в июле последовали отставка генерального директора и значительной части совета директоров. По статье 44 любая продажа активов компании - будь то вся группа целиком или одна верфь - требует разрешения суда, прежде чем сделка вступит в силу.

Управляющие получили, начиная с назначения 3 июля, шестьдесят дней с возможностью продления на сбор предложений и подготовку окончательного плана реструктуризации - срок, который переносит первый реальный дедлайн на начало сентября 2026 года, а не на август. Meti Corporate Finance сопровождает компанию как финансовый консультант на протяжении всего процесса. По последним данным, ни с одной из сторон не подписано обязывающее соглашение и ни с одним конкретным претендентом не открыты эксклюзивные переговоры, а значит каждая цифра в этой статье - предложение, а не завершённая сделка.

Два претендента хотят сохранить группу целиком

Консорциум Polo Nautico Carrara, ещё не учреждённый по итальянскому праву, подал 27 июля 2026 года обеспеченное заявление о заинтересованности в приобретении всего бизнеса The Italian Sea Group. Sanlorenzo подтвердила, что возьмёт миноритарную долю, предложив обеспечение на сумму до 10 процентов ожидаемой цены покупки; предполагаемая структура собственности консорциума отводит около десяти процентов инициатору Riccardo Cima и группе поставщиков, а оставшиеся девяносто процентов - двум или трём международным верфям, имена которых пока не раскрыты публично. Исполнительный председатель Sanlorenzo Massimo Perotti объяснил решение скорее промышленной логикой, чем финансовой: "Мы решили участвовать в этой сделке, потому что считаем, что роль ведущей компании измеряется не только способностью создавать экономическую ценность, но и ответственностью за сохранение рабочих мест, сбережение стратегических компетенций и обеспечение непрерывности производства, которое остаётся жизненно важным активом для региона", - заявил он, сославшись на собственные инвестиции Sanlorenzo в судостроительный кластер Виареджо.

SRI Global, инвестиционный холдинг под контролем итальянского бизнесмена Giulio Gallazzi, отдельно подал необязывающее предложение, построенное на той же логике: сохранить шесть брендов вместе, оставить центры принятия решений и ключевые функции в Италии и продолжать производство на существующих площадках, вместо того чтобы закрывать или переносить хотя бы одну из них. Ещё одно имя, Finvacchi, было названо 4 августа 2026 года как ещё один заинтересованный участник, хотя с меньшим количеством публично известных деталей условий, чем у Polo Nautico Carrara или SRI Global. Все три предложения объединяет одна и та же логика: группа, сохранённая целиком, стоит больше для персонала, поставщиков и существующих клиентов, чем группа, разобранная по частям, даже если продажа по частям могла бы принести кредиторам больше денег в короткий срок.

Azimut Benetti и Ferretti хотят части, а не целое

Предложениям о покупке всей группы противостоит интерес другого рода: Azimut Benetti и группа Ferretti, второй и третий по величине итальянские верфи после Sanlorenzo, заявили об интересе к отдельным брендам или производственным площадкам, а не к группе в целом. Компания также подтвердила отдельные переговоры о будущем бывшей верфи Perini Navi в Ла-Специи - площадки, продажа которой как самостоятельной единицы, отделённой от построенного там имени Perini Navi, уже была доведена до сведения профсоюзных представителей компании. Такая частичная продажа тоже потребует разрешения Флорентийского суда в рамках той же процедуры по статье 44, что и продажа всей группы.

Разница весит больше, чем кажется со стороны. Продажа группы целиком, как предлагают Polo Nautico Carrara и SRI Global, оставляет бренд и построившую его верфь под одним владельцем - именно это до сих пор обеспечивало непрерывность гарантии, поставку запчастей и понятное происхождение при перепродаже. Частичная продажа, напротив, могла бы отделить имя бренда от места его рождения - именно тот разрыв, который, случись он с Perini Navi снова, оставил бы нынешних владельцев с яхтами на попечении нового владельца без какого-либо опыта постройки парусных яхт.

Что это значит для владельца или будущего покупателя

Пока ничего не решено, и шестидесятидневный срок, отведённый управляющим, означает, что подтверждённый покупатель едва ли появится раньше начала сентября 2026 года, а затем ещё потребуется судебная процедура для завершения любой сделки. До заключения соглашения нынешние владельцы яхт Admiral, Tecnomar, Perini Navi и Picchiotti по-прежнему имеют дело с теми же верфями и теми же сервисными командами, что и всегда; сама по себе процедура банкротства не аннулирует гарантию и не останавливает текущую постройку, но ставит каждый открытый контракт в зависимость от исхода дела. Покупателю, чей корпус сейчас строится на одной из шести верфей, стоит получить от верфи или своего брокера письменное подтверждение сроков сдачи и условий гарантии, а не считать, что ничего не изменилось.

Более широкий сигнал касается того, куда на самом деле идёт капитал в яхтенном судостроении в 2026 году. Портфель заказов Ferretti сократился в этом году на 27 процентов, что стоило компании понижения рейтинга от UBS, а продажа MarineMax покупателю, подконтрольному Blackstone, стала публичной в ту же неделю, когда этот конкурс на продажу вышел наружу - две независимые сделки, указывающие в одном направлении. В 2026 году именно консолидация, а не новые производственные мощности, становится тем направлением, куда крупнейшие итальянские и американские игроки направляют капитал, а проблемная группа из шести брендов пока остаётся самой наглядной проверкой того, кто настроен серьёзно.