Camper & Nicholsons se vende a un grupo chino por 12 veces beneficio
La operación
Lai Sun Development, que tomó el control de Camper & Nicholsons en 2016, anunció el 28 de mayo que había acordado vender una participación del 80 por ciento a Wave Expandary Limited por unos EUR 40 millones. Eso valora el negocio entero en unos EUR 50 millones. Lai Sun espera anotarse una plusvalía de alrededor de EUR 10 millones por la venta. Las cifras publicadas del paquete vendido oscilan entre el 80 y el 81,4 por ciento según el documento que se consulte.
Lai Sun conserva el 20 por ciento, y la estructura actual se mantiene al menos hasta finales de 2027. A partir del 31 de diciembre de 2027, cualquiera de las dos partes puede activar la compra de esa participación residual, valorada en unos EUR 9 millones. Las opciones recogidas en el acuerdo podrían llevar al comprador con el tiempo hasta el 98 por ciento. El múltiplo, unas 12 veces el EBITDA de 2025 de EUR 4,1 millones, es un precio de pleno para un negocio de brokerage y dice que el comprador está pagando por el nombre.
Quién compra
Wave Expandary cuelga de Sea Expandary, la aventura china de construcción naval asociada a Richard Liu Qiangdong, fundador y presidente del grupo de comercio electrónico JD.com. Liu anunció Sea Expandary en febrero, en una firma con las autoridades de Shenzhen y Zhuhai, con un plan declarado de invertir alrededor de 5.000 millones de yuanes en una fábrica en Zhuhai y una sede en Shenzhen. La ambición declarada es la producción en serie de embarcaciones eléctricas y de bajas emisiones, muy por debajo del mercado del superyate.
La documentación de la operación de C&N indica que Liu ha esbozado un negocio marítimo verticalmente integrado que cubre fabricación, brokerage y servicios. Esa es la lógica estratégica. Un constructor sin distribución compra más de dos siglos de distribución, junto con una cartera de clientes y una dirección en Mónaco. Nada de eso se ha confirmado todavía como plan operativo para la propia C&N.
Por qué a un armador le importa de quién es su broker
El brokerage es un negocio de confidencias. Un contrato de exclusiva de venta le da a una sola casa su precio pedido, los defectos de su peritaje, sus cuentas de charter y, del lado comprador, su presupuesto y su identidad. De quién es esa casa no es un dato neutro. Cuando una casa de brokerage pertenece a alguien con intereses propios en construcción naval, la pregunta de a qué interés se sirve cuando se presenta una obra nueva se vuelve real, y es legítimo hacerla de frente.
La respuesta inmediata suele ser que no cambia nada, porque el activo son los brokers y se van si se rompe el negocio. Eso ha sido cierto en la mayoría de las compras de casas de brokerage. Aun así merece la pena mirar la cláusula de resolución del contrato de exclusiva, y saber si el contrato laboral de su broker lleva una cláusula de cambio de control. Si él se marcha, su barco no se va con él automáticamente.
El patrón de fondo
Es la segunda vez en cuestión de semanas que un trozo grande del sector de servicios al yate cambia de manos. Una oferta de más de USD 1,1 mil millones por MarineMax ha puesto en juego a Fraser y al grupo de marinas IGY, y ahora C&N pasa de un grupo inmobiliario de Hong Kong a un inversor industrial chino. El broker independiente de los años noventa es hoy, casi siempre, una división de algo más grande.
Para un armador la consecuencia práctica es la concentración. Menos casas independientes significa menos valoraciones de verdad independientes, y más probabilidades de que el broker que comercializa su yate, el gestor que lo lleva y la marina donde está respondan en última instancia ante el mismo balance. Repartir brokerage, gestión y amarre entre grupos sin relación entre sí no cuesta nada y elimina el problema.
Qué vigilar ahora
Dos cosas dirán si esto es una tenencia financiera o una toma de control operativa. La primera es si los brokers senior de C&N siguen ahí a final de año. La segunda es si el producto de Sea Expandary empieza a aparecer en la oferta de obra nueva de C&N. Cualquiera de las dos contestaría a la pregunta de la integración vertical más rápido que ninguna nota de prensa.
La tercera fecha es el 31 de diciembre de 2027, cuando se abren la opción de venta y la de compra sobre el 20 por ciento que le queda a Lai Sun. Hasta entonces C&N tiene dos accionistas con horizontes temporales distintos. A quien firme contratos de gestión plurianuales con el grupo quizá le interese un plazo que encaje con ese calendario.
Lo bueno y lo que conviene vigilar
Puntos fuertes
- Respaldada por un balance industrial mucho más sólido que el del vendedorWave Expandary depende de Sea Expandary, en la que Richard Liu ha comprometido unos RMB 5000 millones, cerca de USD 690-700 millones, para una sede central en Shenzhen y una base de producción en Zhuhai: una base de capital mayor que la que Lai Sun, grupo inmobiliario de Hong Kong, había puesto detrás de Camper & Nicholsons
- El comprador ya está construyendo capacidad de producción realDesde el cierre del acuerdo, Sea Expandary ha adquirido el 80 por ciento de OceanWalker, un astillero de Fujian fundado en 2022 con unos 220 empleados y una producción ya en marcha de veleros, embarcaciones de trabajo y yates de tamaño medio, vendida en Norteamérica, Europa, Oriente Medio y el Sudeste Asiático, lo que da al grupo fábricas y canales de venta reales en lugar de un proyecto solo sobre el papel
- Continuidad de la dirección y de la marca, declarada públicamenteEl consejero delegado de Camper & Nicholsons, Paolo Casani, declaró que el negocio seguiría operando sin interrupciones, con plena continuidad en su liderazgo y en su red actual de 14 oficinas; Lai Sun mantiene una participación del 20 por ciento y un puesto en el consejo al menos hasta diciembre de 2027, un ancla experimentada durante la transición
- Marca de 244 años mantenida intacta como entidad diferenciadaWave Expandary compró la plataforma y el nombre de Camper & Nicholsons en lugar de integrar el negocio de intermediación dentro de la propia Sea Expandary, preservando así la identidad del astillero, activo desde 1782, y sus relaciones independientes con los numerosos astilleros cuyos barcos intermedia
A tener en cuenta
- El propio proyecto del comprador tiene solo unos meses de vida y aún no ha demostrado nada a nivel de superyatesSea Expandary se presentó en febrero de 2026 con una ambición de yates eléctricos de masas por debajo de USD 15.000 dirigidos al consumidor corriente, muy lejos en escala y clientela de gestionar la cartera de clientes de patrimonio ultra alto de un intermediario de superyates con 250 años de historia. La propia prensa del sector señala que el juicio definitivo dependerá de la calidad de los barcos entregados y de la fiabilidad de los plazos de entrega, ambos aún por demostrar
- Sin información confirmada sobre cómo han reaccionado los propietarios y clientes de chárter occidentales o de Oriente MedioLa intermediación y el chárter de superyates funcionan bajo una confidencialidad estricta sobre las estructuras de propiedad y los itinerarios. No se ha encontrado ninguna fuente que documente reacciones, resistencias o garantías de los clientes específicamente relacionadas con un propietario último vinculado a un empresario chino. Se trata de una pregunta genuinamente abierta, que la cobertura actual ni confirma ni descarta
- Camper & Nicholsons ya arrastraba una historia de inestabilidad accionarial antes de esta operaciónRodriguez Group compró la empresa en 2001 y fue declarada en quiebra en Francia tras cinco años consecutivos de pérdidas netas y unos EUR 17 millones en reclamaciones fiscales francesas, lo que forzó una venta de rescate a Colosseum Services SA en 2014, seguida de la compra inicial de una participación del 50 por ciento por parte de Lai Sun en octubre de 2016: tres cambios de propietario en 25 años antes de este cuarto
- Posible conflicto de canal si la intermediación se orienta hacia los barcos de su nueva matrizLa estrategia de Sea Expandary abarca explícitamente I+D, fabricación, ventas, operaciones, leasing e intermediación, las mismas funciones que Camper & Nicholsons desempeña de forma independiente para decenas de astilleros sin relación con el grupo. Ninguna declaración pública descarta que la intermediación termine favoreciendo a los barcos de su nueva matriz, lo que encajaría mal con su papel de intermediario neutral
Información práctica
| Participación vendida y valor de la operación | 80 por ciento de Camper & Nicholsons por EUR 40 millones, lo que valora el conjunto de la empresa en unos EUR 50 millones, anunciado el 28 de mayo de 2026 |
|---|---|
| Múltiplo de EBITDA implícito | Unas 12 veces el EBITDA de la empresa en el ejercicio 2025 |
| EBITDA del ejercicio 2025 | Unos EUR 4,1 millones |
| Años de actividad | 244 años, fundada en 1782 como astillero en Gosport |
| Duración de la propiedad de Lai Sun | Desde octubre de 2016 |
| Inestabilidad accionarial previa | Rodriguez Group, desde 2001, se declaró en quiebra en Francia con unos EUR 17 millones en reclamaciones fiscales; rescatada por Colosseum Services SA en 2014 y después por Lai Sun en 2016 |
| Fundación de Sea Expandary | Febrero de 2026, por Richard Liu Qiangdong, con una inversión declarada de unos RMB 5000 millones, aproximadamente USD 690-700 millones |
| Empresa principal de Richard Liu | JD.com, de la que es fundador y presidente; ha declarado que no dirigirá Sea Expandary en el día a día |
| Presencia global de Camper & Nicholsons | 14 oficinas en los principales centros del yachting a nivel mundial |
| Plantilla de Camper & Nicholsons | No publicada oficialmente; las estimaciones de terceros oscilan entre unos 209 y 260 empleados |
| Calendario de la operación | Votación de los accionistas de Lai Sun Group el 29 de junio de 2026; cierre previsto para el 30 de septiembre de 2026, sujeto a la aprobación de los accionistas y de los reguladores |
| Participación residual de Lai Sun | 20 por ciento retenido, con una opción de recompra ejercitable desde el 31 de diciembre de 2027 por unos EUR 9-9,14 millones |
| Composición del consejo tras la operación | Wave Expandary designa a cuatro de los cinco consejeros; Lai Sun designa a uno |
Las preguntas que responde este artículo
¿Qué ha ocurrido?
Lai Sun Development, cotizada en Hong Kong, ha acordado vender el 80 por ciento de Camper & Nicholsons a Wave Expandary, un vehículo ligado al fundador de JD.com, Richard Liu, y valora en unos EUR 50 millones a la casa de brokerage, en activo desde el siglo XVIII. El precio equivale a unas 12 veces el EBITDA de 2025 de la firma, de EUR 4,1 millones. Los armadores con un barco anunciado, gestionado o fletado a través de C&N tienen ahora un nuevo accionista último.
¿Cuáles son sus puntos fuertes?
Respaldada por un balance industrial mucho más sólido que el del vendedor. Wave Expandary depende de Sea Expandary, en la que Richard Liu ha comprometido unos RMB 5000 millones, cerca de USD 690-700 millones, para una sede central en Shenzhen y una base de producción en Zhuhai: una base de capital mayor que la que Lai Sun, grupo inmobiliario de Hong Kong, había puesto detrás de Camper & Nicholsons
¿A qué deben atender el armador o el comprador?
El propio proyecto del comprador tiene solo unos meses de vida y aún no ha demostrado nada a nivel de superyates. Sea Expandary se presentó en febrero de 2026 con una ambición de yates eléctricos de masas por debajo de USD 15.000 dirigidos al consumidor corriente, muy lejos en escala y clientela de gestionar la cartera de clientes de patrimonio ultra alto de un intermediario de superyates con 250 años de historia. La propia prensa del sector señala que el juicio definitivo dependerá de la calidad de los barcos entregados y de la fiabilidad de los plazos de entrega, ambos aún por demostrar
¿Quién lo ha informado?
SuperyachtNews, Megayacht News, Superyacht Investor, SuperYacht Times, Marine Industry News, Lai Sun Development stock exchange filings as reported.
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