Camper & Nicholsons vendu à une société chinoise à 12 fois les résultats
L'opération
Lai Sun Development, qui avait pris le contrôle de Camper & Nicholsons en 2016, a annoncé le 28 mai avoir accepté de céder une participation de 80 % à Wave Expandary Limited pour environ 40 millions EUR. Cela valorise l'ensemble de l'activité à quelque 50 millions EUR. Lai Sun s'attend à enregistrer une plus-value d'environ 10 millions EUR sur la cession. Les chiffres publiés sur la part cédée varient entre 80 et 81,4 % selon le document consulté.
Lai Sun conserve 20 %, et la structure actuelle tient au moins jusqu'à la fin de 2027. À partir du 31 décembre 2027, chacune des parties pourra déclencher le rachat de cette participation résiduelle, valorisée autour de 9 millions EUR. Des options prévues dans l'accord pourraient à terme porter l'acquéreur à 98 %. Le multiple, environ 12 fois un EBITDA 2025 de 4,1 millions EUR, est un prix plein pour une activité de brokerage et indique que l'acheteur paie pour le nom.
Qui achète
Wave Expandary se rattache à Sea Expandary, la société chinoise de construction nautique associée à Richard Liu Qiangdong, fondateur et président du groupe de commerce en ligne JD.com. Liu a annoncé Sea Expandary en février lors d'une signature avec les autorités de Shenzhen et de Zhuhai, avec l'intention affichée d'investir environ 5 milliards de yuans dans une usine à Zhuhai et un siège à Shenzhen. L'ambition déclarée est une production en volume de bateaux électriques et à faibles émissions, très en dessous du marché du superyacht.
Les documents déposés autour de la transaction C&N indiquent que Liu a esquissé une activité nautique verticalement intégrée couvrant la fabrication, le brokerage et les services. C'est la logique stratégique. Un constructeur sans distribution en achète plus de deux siècles, avec un fichier clients et une adresse à Monaco. Rien de tout cela n'a encore été confirmé comme plan d'exploitation pour C&N elle-même.
Pourquoi un propriétaire doit s'intéresser à qui détient son broker
Le brokerage est un métier de confidences. Un mandat central donne à une seule maison votre prix demandé, les réserves de votre expertise, vos comptes de charter et, du côté achat, votre budget et votre identité. La propriété de cette maison n'est pas un fait neutre. Quand une maison de brokerage appartient à une partie qui a ses propres intérêts dans la construction, la question de savoir quel intérêt est servi lors d'une mise en relation pour une construction neuve devient réelle, et il est légitime de la poser directement.
La réponse immédiate est en général que rien ne change, parce que ce sont les brokers qui font l'actif et qu'ils s'en vont si l'on casse la maison. Cela s'est vérifié dans la plupart des rachats de sociétés de brokerage. Il reste utile de vérifier la clause de résiliation d'un mandat central, et de savoir si le contrat de travail du broker qui détient votre mandat comporte une clause de changement de contrôle. S'il part, votre bateau ne le suit pas automatiquement.
Le mouvement d'ensemble
C'est la deuxième fois en quelques semaines qu'un gros morceau de l'industrie des services au yachting change de main. Une offre de plus de 1,1 milliard USD sur MarineMax a mis en jeu Fraser et le groupe de marinas IGY, et voici C&N qui passe d'un groupe immobilier hongkongais à un investisseur industriel chinois. Le broker indépendant des années 1990 est devenu, le plus souvent, une division de quelque chose de plus grand.
Pour un propriétaire, la conséquence pratique est la concentration. Moins de maisons indépendantes, cela veut dire moins d'évaluations réellement indépendantes, et une probabilité accrue que le broker qui commercialise votre yacht, le gestionnaire qui l'exploite et la marina où il se trouve rendent tous compte au même bilan. Répartir le brokerage, la gestion et la place de port entre des groupes sans lien ne coûte rien et supprime le problème.
Ce qu'il faut surveiller ensuite
Deux choses diront s'il s'agit d'une prise de participation financière ou d'une reprise opérationnelle. La première est de savoir si les brokers seniors de C&N sont toujours là à la fin de l'année. La seconde est de savoir si des produits Sea Expandary commencent à apparaître dans l'offre de construction neuve de C&N. L'une ou l'autre trancherait la question de l'intégration verticale plus vite que n'importe quel communiqué.
La troisième date est le 31 décembre 2027, quand s'ouvriront les options d'achat et de vente portant sur les 20 % restants de Lai Sun. D'ici là, C&N a deux actionnaires aux horizons de temps différents. Les propriétaires qui signent avec le groupe des contrats de gestion pluriannuels voudront peut-être une durée qui corresponde à ce calendrier.
Les points forts et les points de vigilance
Points forts
- Adossé à un bilan industriel bien plus solide que celui du vendeurWave Expandary dépend de Sea Expandary, dans laquelle Richard Liu a engagé environ RMB 5 milliards, soit USD 690-700 millions, pour un siège à Shenzhen et une base de production à Zhuhai, une assise financière plus large que celle que Lai Sun, groupe immobilier hongkongais, avait mise derrière Camper & Nicholsons
- L'acheteur construit déjà une véritable capacité de productionDepuis la conclusion de l'accord, Sea Expandary a acquis 80 pour cent d'OceanWalker, un chantier naval du Fujian fondé en 2022, fort d'environ 220 salariés et d'une production déjà établie de voiliers, de bateaux de travail et de yachts de taille moyenne, vendue en Amérique du Nord, en Europe, au Moyen-Orient et en Asie du Sud-Est, ce qui donne au groupe des usines et des réseaux de vente bien réels plutôt qu'un simple projet sur le papier
- Continuité de la direction et de la marque, affirmée publiquementLe directeur général de Camper & Nicholsons, Paolo Casani, a déclaré que l'activité se poursuivrait sans interruption, avec une continuité totale de la direction et de son réseau existant de 14 bureaux; Lai Sun conserve une participation de 20 pour cent et un siège au conseil au moins jusqu'en décembre 2027, un ancrage expérimenté pendant la transition
- Une marque vieille de 244 ans préservée comme entité distincteWave Expandary a racheté la plateforme et le nom Camper & Nicholsons plutôt que d'intégrer le courtage au sein même de Sea Expandary, préservant ainsi l'identité du chantier, actif depuis 1782, et ses relations indépendantes avec les nombreux chantiers navals dont il courtise les bateaux
Points de vigilance
- La propre entreprise de l'acheteur n'a que quelques mois et reste à prouver au niveau des superyachtsSea Expandary a été dévoilée en février 2026 avec une ambition de yachts électriques grand public à moins de USD 15 000, destinés au consommateur ordinaire, bien loin en échelle et en clientèle de la gestion du portefeuille de clients ultra-fortunés d'un courtier en superyachts vieux de 250 ans. La presse spécialisée elle-même souligne que le juge de paix ultime sera la qualité des bateaux livrés et la fiabilité des délais de livraison, deux points encore à démontrer
- Aucune information confirmée sur la réaction des propriétaires et clients charter occidentaux ou moyen-orientauxLe courtage et l'affrètement de superyachts reposent sur une confidentialité stricte des structures de propriété et des itinéraires. Aucune source ne documente de réaction, de réticence ou de réassurance de la clientèle concernant spécifiquement un propriétaire ultime lié à un entrepreneur chinois. Il s'agit d'une véritable question ouverte, ni confirmée ni écartée par la couverture actuelle
- Camper & Nicholsons a déjà connu une instabilité actionnariale bien avant cette opérationLe groupe Rodriguez a racheté l'entreprise en 2001 et a été déclaré en faillite en France après cinq années consécutives de pertes nettes et environ EUR 17 millions de redressements fiscaux français, ce qui a contraint à une cession de sauvetage à Colosseum Services SA en 2014, suivie du rachat initial d'une participation de 50 pour cent par Lai Sun en octobre 2016: trois changements de propriétaire en 25 ans avant celui-ci, le quatrième
- Risque de conflit de canal si le courtage venait à privilégier les bateaux de sa nouvelle maison mèreLa stratégie de Sea Expandary couvre explicitement la R&D, la fabrication, la vente, l'exploitation, la location et le courtage, soit les mêmes fonctions que Camper & Nicholsons exerce de manière indépendante pour des dizaines de chantiers navals sans lien avec le groupe. Aucune déclaration publique n'exclut que le courtage finisse par favoriser les bateaux de sa nouvelle maison mère, ce qui cadrerait mal avec son rôle de courtier neutre
Informations pratiques
| Participation cédée et valeur de l'opération | 80 pour cent de Camper & Nicholsons pour EUR 40 millions, ce qui valorise l'ensemble de l'entreprise à environ EUR 50 millions, annoncé le 28 mai 2026 |
|---|---|
| Multiple d'EBITDA implicite | Environ 12 fois l'EBITDA de l'entreprise pour l'exercice 2025 |
| EBITDA de l'exercice 2025 | Environ EUR 4,1 millions |
| Années d'existence | 244 ans, fondée en 1782 comme chantier naval à Gosport |
| Durée de détention par Lai Sun | Depuis octobre 2016 |
| Instabilité actionnariale antérieure | Rodriguez Group, à partir de 2001, mis en faillite en France avec environ EUR 17 millions de redressements fiscaux; sauvé par Colosseum Services SA en 2014, puis par Lai Sun en 2016 |
| Création de Sea Expandary | Février 2026, par Richard Liu Qiangdong, avec un investissement annoncé d'environ RMB 5 milliards, soit approximativement USD 690-700 millions |
| Entreprise principale de Richard Liu | JD.com, dont il est le fondateur et président; il a déclaré qu'il ne dirigerait pas Sea Expandary au quotidien |
| Implantation mondiale de Camper & Nicholsons | 14 bureaux dans les principaux pôles du yachting à travers le monde |
| Effectifs de Camper & Nicholsons | Non publiés officiellement; les estimations de tiers vont d'environ 209 à 260 salariés |
| Calendrier de l'opération | Vote des actionnaires du Lai Sun Group le 29 juin 2026; finalisation visée pour le 30 septembre 2026, sous réserve de l'accord des actionnaires et des autorités de régulation |
| Participation résiduelle de Lai Sun | 20 pour cent conservés, avec une option de rachat exerçable à partir du 31 décembre 2027 pour environ EUR 9-9,14 millions |
| Composition du conseil après l'opération | Wave Expandary désigne quatre des cinq administrateurs; Lai Sun en désigne un |
Les questions auxquelles répond cet article
Que s'est-il passé ?
Lai Sun Development, cotée à Hong Kong, a accepté de céder 80 % de Camper & Nicholsons à Wave Expandary, un véhicule lié au fondateur de JD.com Richard Liu, valorisant la maison de brokerage, en activité depuis le dix-huitième siècle, à environ 50 millions EUR. Le prix représente à peu près 12 fois l'EBITDA 2025 de la société, soit 4,1 millions EUR. Les propriétaires dont le bateau est en mandat, en gestion ou en charter chez C&N ont désormais un nouvel actionnaire ultime.
Quels sont les points forts ?
Adossé à un bilan industriel bien plus solide que celui du vendeur. Wave Expandary dépend de Sea Expandary, dans laquelle Richard Liu a engagé environ RMB 5 milliards, soit USD 690-700 millions, pour un siège à Shenzhen et une base de production à Zhuhai, une assise financière plus large que celle que Lai Sun, groupe immobilier hongkongais, avait mise derrière Camper & Nicholsons
À quoi un propriétaire ou un acheteur doit-il prêter attention ?
La propre entreprise de l'acheteur n'a que quelques mois et reste à prouver au niveau des superyachts. Sea Expandary a été dévoilée en février 2026 avec une ambition de yachts électriques grand public à moins de USD 15 000, destinés au consommateur ordinaire, bien loin en échelle et en clientèle de la gestion du portefeuille de clients ultra-fortunés d'un courtier en superyachts vieux de 250 ans. La presse spécialisée elle-même souligne que le juge de paix ultime sera la qualité des bateaux livrés et la fiabilité des délais de livraison, deux points encore à démontrer
Qui a rapporté cette information ?
SuperyachtNews, Megayacht News, Superyacht Investor, SuperYacht Times, Marine Industry News, Lai Sun Development stock exchange filings as reported.
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