The Italian Sea Group sous protection, EUR 267 millions échus
Un concordat en blanc, déposé sous le Code de la crise italien
Le 1er juillet, le conseil d'administration de The Italian Sea Group a déposé une demande préventive, un concordato in bianco, au titre de l'article 44 du décret législatif 14 de 2019. La démarche ouvre au groupe une fenêtre fixée par le tribunal, en général de 30 à 60 jours et prolongeable jusqu'à 120, pour rédiger un plan de redressement à l'abri des poursuites. La société a indiqué que les discussions avec les armateurs avaient atteint un point où une solution purement négociée n'apparaissait plus réalisable. Au 31 mai, sa position financière nette s'élevait à EUR 178,7 millions, la dette bancaire à EUR 154,6 millions, la dette consolidée échue à EUR 266,8 millions et les dettes fournisseurs à EUR 77,6 millions.
C'est la deuxième étape, plus dure, d'un processus entamé le 16 mars par un règlement négocié plus léger supervisé par le Court of Florence. Passer à un concordat formel signifie que le groupe ne pouvait plus retenir chaque créancier à la table par le seul accord. Pour un constructeur dont le carnet de commandes est de fait le bilan, la protection achète du temps mais gèle la marge commerciale dont un chantier se sert normalement pour renégocier un créneau, un prix ou une spécification.
Dépassements cachés, plainte pénale et cotation perdue
Le groupe impute la crise à ce qu'il décrit comme un système utilisé par d'anciens dirigeants pour contourner les plafonds de dépenses fixés pour chaque construction, produisant des coûts hors budget sur la plupart de ses commandes. Le président et actionnaire de contrôle Giovanni Costantino, qui détient sa participation via GC Holding, a déposé une plainte pénale auprès du parquet de Massa début mars et avait déjà injecté un prêt d'actionnaire de EUR 25 millions le 18 février. KPMG Advisory a été mandaté en février pour conduire une revue forensique, dont l'achèvement a été repoussé autour du tournant de juin et juillet. En mai, le conseil a révélé que les pertes avaient ramené le capital social sous le minimum légal fixé par l'article 2447 du Code civil.
La réaction du marché a été sévère. À la mi-mars, l'action a chuté d'environ 37 pour cent en une seule séance, autour de EUR 1,28, contre un plus haut sur 52 semaines proche de EUR 6,80, et le 22 mai elle a perdu encore près de 37 pour cent après l'annonce de l'atteinte au capital. Le groupe avait déjà quitté le segment STAR de Borsa Italiana le 17 mars. Le statut STAR signale aux acheteurs institutionnels des standards de gouvernance et de transparence : le quitter retire la société du rayon où une grande partie de cet argent fait ses courses.
Pourquoi les propriétaires d'une coque à Carrara surveillent le tribunal
Le point le plus aigu pour les clients est contractuel. Après une audience le 27 mai, le Court of Florence a jugé à la mi-juin que cinq armateurs se situaient hors des mesures de protection, estimant que leurs navires n'étaient ni des actifs du constructeur ni des biens instrumentaux à son activité. Ces propriétaires sont dès lors libres de résilier leurs contrats ou d'en faire valoir les droits. Les marques en jeu pèsent lourd : Admiral, Tecnomar, Perini Navi, Picchiotti, NCA Refit et Celi 1920, des noms avec des acomptes et des coques en cours de construction à Marina di Carrara.
Pour quiconque a un bateau en commande, l'affaire montre qu'un contrat de construction ne vaut que ce que vaut le chantier qui le porte, et que la protection judiciaire peut protéger un constructeur de ses fournisseurs pendant que les propriétaires attendent un plan. Pour le marché au sens large, c'est une vue publique rare de la vitesse à laquelle un chantier coté peut se défaire quand les coûts réels dépassent les budgets inscrits dans des contrats à prix fixe. Le plan de redressement que TISG doit déposer dans la fenêtre du tribunal dira si les marques, et les bateaux à moitié construits, changent de mains ou restent en place.