Sanlorenzo soutient une offre sur la mère d'Admiral, commandes à renégocier

Une offre sur tout, sauf sur les dettes

Sanlorenzo a annoncé le 27 juillet avoir rejoint le Polo Nautico Carrara, une société consortiale constituée pour reprendre l'ensemble du complexe d'entreprise de The Italian Sea Group. La manifestation d'intérêt, assortie d'une offre garantie, a été déposée devant le tribunal de Florence, qui suit le groupe depuis sa demande de protection du 1er juillet. Le périmètre couvre tout le complexe industriel : le chantier de Marina di Carrara, les installations, les marques et les effectifs. En sont exclues les dettes, et avec elles les créances.

Sanlorenzo n'achète pas le groupe seul. Il vise une position minoritaire dans le consortium, qui pourrait atteindre 45 % selon Il Sole 24 Ore, et il a émis une lettre de patronage couvrant jusqu'à 10 % du prix, en garantie des obligations de paiement prises par le consortium. Le prix lui-même n'a pas été publié. Les rumeurs de marché rapportées par Reuters le situent près de la valorisation retenue par le tribunal, de l'ordre de EUR 162 millions. L'offre reste conditionnée à la due diligence et à l'ouverture d'une procédure concurrentielle par le tribunal.

Votre contrat ne vient pas avec le chantier

Le détail qui compte le plus pour un propriétaire tient en une seule ligne du communiqué du consortium. Les commandes en cours peuvent se poursuivre, mais uniquement par négociation directe avec chaque propriétaire. Un contrat signé avec The Italian Sea Group est une créance sur une société engagée dans une procédure de crise supervisée par le tribunal, et non un actif qui passe automatiquement à celui qui rachète les halls. Si le Polo Nautico Carrara l'emporte, chaque propriétaire dont la coque est en construction se rassoit à la table face à une nouvelle contrepartie, sur des termes que personne n'a encore écrits.

Pour l'instant la situation est gelée plutôt que réglée. Le tribunal de Florence a accordé au groupe un bouclier de quatre mois, pendant lequel les créanciers ne peuvent pas résilier unilatéralement les contrats déjà en vigueur, et le groupe devait rapporter au tribunal un plan de redressement le 22 juillet. Trois commissaires nommés le 3 juillet, conduits par le professeur Niccolo Abriani, surveillent la procédure. Le bouclier sert aussi le propriétaire : une coque à moitié construite vaut bien davantage dans un chantier qui tourne que comme créance dans la file des créanciers.

La taille du trou que l'acheteur enjambe

Les chiffres expliquent pourquoi la dette reste là où elle est. Les positions échues du groupe atteignaient EUR 266,8 millions : EUR 99 millions dus à des sociétés d'affacturage, EUR 77,6 millions aux fournisseurs, EUR 42,7 millions de dette financière, EUR 29,3 millions au fisc et EUR 18,1 millions de charges sociales. Les salaires ont été la seule ligne annoncée à zéro. La position financière nette au 31 mai s'établissait à EUR 178,7 millions, face à EUR 7,5 millions de liquidités disponibles.

La crise a été déclarée en février, quand le groupe a signalé environ EUR 400 millions de coûts au-delà du budget. Le fondateur Giovanni Costantino, qui contrôlait 53,6 % par sa holding, a quitté le conseil le 21 juillet avec son fils Gianmaria, après avoir mis EUR 25 millions de sa poche dans l'entreprise. Les effectifs directs sont tombés de 530 à moins de 500, et près de 200 d'entre eux relèvent du dispositif italien de chômage partiel exceptionnel. Les estimations locales placent encore 1 000 à 1 500 emplois de la chaîne de fournisseurs en suspens.

Qui se tient vraiment derrière le Polo Nautico Carrara

Le consortium a été assemblé par Riccardo Cima, l'expert-comptable de Viareggio qui y a fondé le pôle nautique et en est l'administrateur unique. Sa propre société, avec un groupe de fournisseurs, détiendrait 10 % du capital. Les 90 % restants sont destinés à deux ou trois chantiers internationaux, avec lesquels les discussions sont décrites comme avancées mais non conclues. Sanlorenzo est le premier d'entre eux à se déclarer, et c'est ce qui a transformé une initiative locale en événement de marché.

Massimo Perotti, propriétaire et président exécutif de Sanlorenzo, a présenté la démarche comme un devoir. "Nous avons choisi de rejoindre cette opération parce que nous croyons que le rôle d'une entreprise leader ne se mesure pas seulement à sa capacité de créer de la valeur économique, mais aussi à la responsabilité de protéger l'emploi", a-t-il déclaré. Il Tirreno écrivait le 21 juillet que Sanlorenzo et Lurssen étaient les deux noms suivis comme sauveteurs possibles. Si le tribunal ouvre une procédure concurrentielle, l'offre d'aujourd'hui est un plancher plus qu'un aboutissement.

Ce qu'un propriétaire déjà en flotte doit surveiller

Trois marques sont sur la table et elles ne portent pas le même risque. Admiral est une affaire qui tourne, avec des coques à l'eau et un marché de la revente lisible derrière elles. Tecnomar occupe l'extrémité la plus sportive et la plus remplaçable de la gamme. Perini Navi est la marque délicate : c'est le nom derrière Maltese Falcon, sa valeur repose sur la provenance et sur la capacité du chantier à refiter ce qu'il a construit, et elle avait déjà traversé une insolvabilité avant que le groupe ne la reprenne.

Pour un propriétaire déjà en flotte, le signal à suivre est la continuité du bureau technique, c'est-à-dire qui conserve les plans, les obligations de garantie et la capacité de refit pour une coque qui peut naviguer encore trente ans. Cela compte davantage que le prix affiché. Pour un propriétaire en cours de construction, la date à surveiller est le jour où le tribunal ouvre la procédure concurrentielle, car c'est alors que la renégociation qu'il ne peut éviter trouve enfin une contrepartie et un calendrier.