The Italian Sea Group ouvre les enchères pour ses chantiers, échéance le 15 octobre

TISG met ses chantiers et ses marques sur le marché

The Italian Sea Group a ouvert un processus de vente concurrentiel le 10 août 2026, invitant des offres indicatives non contraignantes avant le 15 septembre et des offres fermes avant le 15 octobre. L'action du groupe côté a bondi de 9,7 pour cent à la Bourse de Milan le même jour, avec des volumes largement supérieurs à la moyenne des 30 derniers jours. Meti Corporate Finance et KPMG Advisory pilotent conjointement le processus.

Deux structures sont sur la table. La première est une cession d'actifs pure : les chantiers de Carrara et de La Spezia, le site de Viareggio, et les marques Admiral, Perini, Picchiotti et Tecnomar, ainsi que les participations de TISG dans l'entreprise italienne de menuiserie de luxe Celi et dans TISG Turkey Yat Tersanecilik. La seconde est une opération en capital construite autour d'une augmentation pouvant atteindre 100 millions d'euros, qui recapitaliserait la société existante plutôt que de la démanteler. La structure retenue dépendra entièrement de qui enchérit, et comment.

Comment on en est arrivé là

TISG est entrée dans une procédure de composition négociée au titre du Code de la crise italien le 16 mars 2026, un mécanisme qui permet à une entreprise en difficulté de se réserver l'accès à la protection des créanciers pendant qu'elle tente de se stabiliser. Le tribunal de Florence a confirmé quatre mois de protection à compter de cette date, puis en a accordé quatre autres à compter du 1er juillet, après ce que l'entreprise elle-même a décrit comme des discussions avortées avec des clients existants. La dette bancaire s'élevait à environ 154 millions d'euros, en plus des dépassements de coûts sur des commandes déjà en construction. En juillet, le directeur général Giovanni Costantino et le directeur commercial Gianmaria Costantino, les deux dirigeants familiaux à la tête du groupe, ont tous deux démissionné. Le groupe avait déjà fait appel à un management extérieur avant cela : Fabio Zanobini a été nommé directeur financier en avril 2026, et TISG a depuis déposé des plaintes pénales contre d'anciens dirigeants, les accusant de dépenses non autorisées et de mauvaise gestion antérieures au conseil actuel. Cette combinaison, un nouveau directeur financier installé en pleine crise et des plaintes contre ceux qui dirigeaient l'entreprise avant, est le signal le plus clair que TISG envoie elle-même : elle considère le dépassement comme un échec de gouvernance propre à l'ancienne direction, et non comme un défaut des chantiers ou des marques désormais en vente.

La protection n'est pas absolue. En juin, le tribunal de Florence a jugé que cinq armateurs ayant des projets chez TISG ne sont pas liés par le gel qui empêche autrement les créanciers de résilier des contrats ou de récupérer des acomptes. Le raisonnement du juge était étroit mais net : les navires de ces armateurs ne sont pas des actifs de l'entreprise, et leurs droits contractuels ne sont pas exigibles par saisie d'actifs, si bien qu'ils échappent entièrement aux mesures de protection. C'était une exception partielle, portant sur cinq contrats nommément désignés, pas une ouverture générale pour tout client de TISG.

Qui enchérit, et pour quoi

Sanlorenzo soutient une offre de consortium, et SRI Global, une holding d'investissement, fait elle aussi partie du processus. La presse spécialisée cite Azimut|Benetti et Ferretti Group comme parties intéressées par le groupe dans son ensemble, tandis que l'intérêt de Baglietto est spécifique et géographique : son propre chantier se trouve juste à côté du site TISG de La Spezia, l'ancien site Perini Navi, et le reprendre serait une extension de capacité immédiate, porte à porte, plutôt qu'un nouveau site à gérer.

Rien de tout cela ne garantit qu'un acheteur unique reprendra l'ensemble du groupe. Une cession d'actifs permet à un enchérisseur de prendre un chantier ou une marque et de laisser le reste, ce qui explique pourquoi l'intérêt rapporté de Baglietto vise spécifiquement La Spezia et non TISG dans son ensemble. Une opération en capital avec recapitalisation, à l'inverse, maintient le groupe intact sous un capital nouveau. La voie que recommandera le conseil ne sera pas connue avant que les offres soient reçues et comparées, donc au plus tôt après le 15 octobre.

Ce que cela signifie si vous avez un bateau là-bas

Pour un armateur avec une coque en construction ou un refit en cours chez Admiral, Perini Navi, Tecnomar ou Picchiotti, la question pratique est de savoir si un changement de propriétaire modifie son propre contrat. Dans la procédure de composition négociée telle qu'elle existe actuellement, la plupart des contrats clients restent gelés et ne peuvent être résiliés par aucune des deux parties tant que la protection est en vigueur, ce qui vise à maintenir les chantiers en activité et les projets en mouvement plutôt que de les arrêter. Le jugement de juin montre que ce n'est pas une règle universelle : des armateurs dont les navires se sont avérés extérieurs aux actifs essentiels de l'entreprise ont réussi à s'en dégager par voie judiciaire. Savoir si un contrat donné entre dans ce cas est une question à trancher au cas par cas, pas une règle générale, et elle a déjà été examinée et tranchée différemment pour cinq armateurs distincts.

Ce qui n'est pas encore rendu public est justement la partie qui compte le plus pour un acheteur qui envisage TISG : aucune fourchette de prix pour aucune des deux structures, aucune confirmation que les contrats en cours de construction seraient automatiquement transférés à un nouveau propriétaire dans le cadre d'une cession d'actifs, et aucun nom associé à une offre gagnante. Un armateur ou un courtier qui envisage aujourd'hui TISG pour une nouvelle commande s'engage dans un processus de vente non résolu, pas dans un bilan stable, et devrait demander directement sous quelle structure le chantier prévoit de conclure avant de signer quoi que ce soit.

Le signal plus large pour le marché naval italien

Trois des acheteurs qui, selon les informations rapportées, tournent autour de TISG, Sanlorenzo, Azimut|Benetti et Ferretti Group, sont les mêmes trois groupes qui dominent déjà la production de grands yachts en Italie. Une vente qui ferait atterrir la capacité de TISG chez l'un de ces groupes concentrerait encore davantage la construction navale italienne, au lieu de rendre au marché un concurrent indépendant, à un moment où les carnets de commandes du secteur sont déjà tendus.

La date à surveiller est le 15 octobre, date de clôture des offres fermes. D'ici là, la position publique de TISG est que les opérations se poursuivent normalement dans les trois chantiers, et l'entreprise a indiqué qu'elle continuerait à informer le marché de l'avancement du processus. Pour quiconque a de l'argent ou une coque en jeu là-bas, c'est une demande de patience, pas encore une réponse.