شركة Sanlorenzo وGiulio Gallazzi يتنافسان لإنقاذ TISG كاملة

عجز رأسمالي يتحوّل إلى سؤال عن المسؤولية

فقد سهم مجموعة The Italian Sea Group أكثر من 37 بالمئة في 22 مايو 2026، بعد أن كشف مجلس الإدارة أن الخسائر دفعت رأس المال المملوك دون الحد الأدنى الذي تفرضه المادة 2447 من القانون المدني الإيطالي. ولم ينسب المجلس نفسه، في بيانه المودع لدى الجهات الرقابية الإيطالية، الانهيار إلى ظروف السوق، بل إلى "تصرفات غير سليمة صادرة عن بعض كبار المديرين تصرفوا بشكل منسّق"، وأعلن أن نحو مليار يورو من مبيعات اليخوت المخطط لها حتى عام 2028 لم تعد متوقعة. وكانت شركة KPMG Advisory قد كُلّفت في فبراير 2026 بمراجعة قضائية مستقلة، تأخر إنجازها بحسب المجموعة بسبب ضرورة إبقاء الأحواض عاملة وتقليص العمالة في أقسام أخرى من المجموعة في الوقت نفسه.

وتجمع المجموعة ست علامات تحت سقف واحد: Admiral وTecnomar لليخوت ذات المحرك، وPerini Navi وPicchiotti لليخوت الشراعية والمصممة حسب الطلب، وNCA Refit وCeli 1920 للريفيت والأثاث. ولا يُعد تاريخ علامة Perini Navi تفصيلاً هامشياً في هذه القضية، إذ اشترت مجموعة The Italian Sea Group نفسها علامة Perini Navi مع حوضَي Viareggio وLa Spezia في مزاد إفلاس عُقد في يناير 2021، عقب انهيار الباني الأصلي. وها هي العلامة نفسها تعود بعد خمس سنوات إلى إجراءات إعسار، وهي حقيقة مقلقة لكل من يقدّر اليوم قيمة اسم Perini Navi عند إعادة البيع.

فلورنسا لا ميلانو هي من تقرر الآن

تقدّمت الشركة في 1 يوليو 2026 بطلب إجراء تسوية الأزمة بموجب المادة 44 أمام محكمة الشؤون التجارية في فلورنسا، وعيّنت المحكمة في 3 يوليو ثلاثة مسؤولين قضائيين هم Niccolo Abriani وRiccardo Forgheschi وManuela Olastri. وسبق هذا الطلب إجراء تسوية تفاوضية فُتح في مارس وحماية قضائية مُنحت في أبريل، ترافقا مع استقالة الرئيس التنفيذي وجزء كبير من مجلس الإدارة في يوليو. وبموجب المادة 44، يتطلّب أي بيع لأصول الشركة، سواء للمجموعة كاملة أو لحوض واحد، إذن المحكمة قبل أن يصبح نافذاً.

ومنح القرار المسؤولين القضائيين، اعتباراً من تعيينهم في 3 يوليو، ستين يوماً قابلة للتمديد لجمع العروض وتقديم خطة إعادة هيكلة نهائية، وهو ما يضع الموعد النهائي الحقيقي الأول في بداية سبتمبر 2026 لا في أغسطس. وترافق شركة Meti Corporate Finance المجموعة كمستشار مالي طوال العملية. ولم يُوقَّع، بحسب أحدث المعلومات، أي اتفاق ملزم مع أي طرف، ولم تُفتح أي مفاوضات حصرية مع أي مترشح بعينه، ما يعني أن كل رقم يرد في هذا التقرير هو عرض لا صفقة مبرمة.

مترشحان يريدان إبقاء المجموعة موحّدة

تقدّم ائتلاف Polo Nautico Carrara، غير المؤسَّس بعد بموجب القانون الإيطالي، في 27 يوليو 2026 بإعلان اهتمام مضمون بشراء نشاط مجموعة The Italian Sea Group بأكمله. وأكدت شركة Sanlorenzo أنها ستأخذ حصة أقلية، مقدّمة ضماناً يصل إلى 10 بالمئة من ثمن الشراء المتوقع؛ وتخصص بنية الملكية المقترحة للائتلاف نحو عشرة بالمئة للممول Riccardo Cima ومجموعة من الموردين، فيما تذهب النسبة المتبقية البالغة تسعين بالمئة إلى حوضين أو ثلاثة أحواض دولية لم تُكشف أسماؤها بعد للعلن. وبرّر الرئيس التنفيذي لشركة Sanlorenzo، Massimo Perotti، الخطوة بمنطق صناعي أكثر منه مالياً، إذ قال: "اخترنا المشاركة في هذه الصفقة لأننا نؤمن بأن دور الشركة الرائدة لا يُقاس فقط بقدرتها على خلق قيمة اقتصادية، بل أيضاً بمسؤوليتها عن حماية الوظائف والحفاظ على الخبرات الاستراتيجية وضمان استمرارية أنشطة إنتاجية تمثل أصلاً حيوياً للمنطقة"، مشيراً إلى استثمارات Sanlorenzo القائمة بالفعل في القطب البحري في Viareggio.

وقدّمت شركة SRI Global، وهي مجموعة استثمارية يسيطر عليها رجل الأعمال الإيطالي Giulio Gallazzi، بشكل منفصل عرضاً غير ملزم يقوم على المنطق نفسه: إبقاء العلامات الست معاً، وإبقاء مراكز القرار والوظائف الرئيسية في إيطاليا، ومواصلة الإنتاج في المواقع القائمة بدل إغلاق أي منها أو نقله. وذُكر اسم ثالث، هو Finvacchi، في 4 أغسطس 2026 كطرف آخر مهتم، وإن كان بتفاصيل معلنة أقل عن شروطه مقارنة بائتلاف Polo Nautico Carrara أو شركة SRI Global. وتشترك العروض الثلاثة في منطق واحد: تساوي المجموعة الموحّدة أكثر بالنسبة للعاملين والموردين والعملاء الحاليين من مجموعة مفكّكة، حتى لو كان بيعها قطعة قطعة قد يوفر سيولة أكبر للدائنين في الأجل القصير.

شركتا Azimut Benetti وFerretti تريدان الأجزاء لا الكل

ويقابل عروضَ الاستحواذ على المجموعة كاملة نوعٌ آخر من الاهتمام، إذ أبدت شركتا Azimut Benetti ومجموعة Ferretti، وهما أكبر حوضين إيطاليين بعد Sanlorenzo، اهتمامهما بعلامات أو مواقع إنتاج بعينها لا بالمجموعة ككل. وأكدت الشركة أيضاً مفاوضات منفصلة حول مستقبل حوض Perini Navi السابق في La Spezia، وهو موقع بلغت نقاباتُ العمال فيه بالفعل بأن بيعه ككيان مستقل، منفصل عن اسم Perini Navi الذي بُني هناك، أمر وارد. وسيحتاج هذا النوع من البيع الجزئي أيضاً إلى إذن محكمة فلورنسا ضمن الإجراء نفسه بموجب المادة 44 الذي يُطبَّق على بيع المجموعة كاملة.

ويزن هذا الفرق أكثر مما يبدو من الخارج، فبيع المجموعة كاملة، كما يقترح ائتلاف Polo Nautico Carrara وشركة SRI Global، يُبقي العلامة والحوض الذي بناها تحت مالك واحد، وهو ما ضمن حتى الآن استمرارية الضمان وتوفر قطع الغيار ووضوح المصدر عند إعادة البيع. أما البيع الجزئي فقد يفصل اسم العلامة عن مكان نشأتها، وهو بالضبط الانقسام الذي، لو تكرر مع Perini Navi مجدداً، سيترك المالكين الحاليين مع يخوت يتابعها مالك جديد لا يملك أي خبرة تشغيلية في بناء اليخوت الشراعية.

ماذا يعني هذا لمن يملك يختاً من المجموعة أو يبنيه

لم يُحسَم شيء بعد، وتعني مهلة الستين يوماً الممنوحة للمسؤولين القضائيين أن ظهور مشترٍ مؤكد لن يتم على الأرجح قبل بداية سبتمبر 2026، مع إجراء قضائي لاحق مطلوب لإتمام أي صفقة. وحتى إبرام أي اتفاق، يواصل مالكو يخوت Admiral وTecnomar وPerini Navi وPicchiotti الحاليون التعامل مع الأحواض نفسها وفرق ما بعد البيع نفسها كالمعتاد؛ فإجراء الإعسار في حد ذاته لا يُلغي ضماناً ولا يوقف بناءً جارياً، لكنه يضع كل عقد قائم تحت رهن النتيجة النهائية. وينبغي لمن لديه هيكل قيد البناء لدى إحدى العلامات الست أن يطلب من الحوض أو من سمساره تأكيداً خطياً لمواعيد التسليم وشروط الضمان، بدل افتراض أن شيئاً لم يتغيّر.

وتتعلق الإشارة الأوسع بالوجهة الحقيقية لرأس المال في بناء اليخوت خلال عام 2026؛ فقد تراجع دفتر طلبات Ferretti بنسبة 27 بالمئة هذا العام، ما كلّفها خفض تصنيف من وكالة UBS، وأصبحت صفقة بيع MarineMax لمشترٍ خاضع لسيطرة Blackstone علنية في الأسبوع نفسه الذي خرجت فيه عملية البيع هذه إلى العلن؛ وهما صفقتان مستقلتان تشيران إلى الاتجاه نفسه. ففي عام 2026، يتّجه رأس مال أكبر الأسماء الإيطالية والأمريكية نحو التركّز لا نحو طاقة إنتاجية جديدة، وتظل مجموعة متعثرة من ست علامات حتى الآن أوضح اختبار لمعرفة من الجاد فعلاً في هذا المسار.