Sanlorenzo und Gallazzi wollen die Italian Sea Group retten

Eine Kapitallücke wird zur Frage nach Verantwortung

Die Aktie der Italian Sea Group verlor am 22. Mai 2026 mehr als 37 Prozent, nachdem der Vorstand offengelegt hatte, dass Verluste das Eigenkapital unter die nach Artikel 2447 des italienischen Zivilgesetzbuchs vorgeschriebene Mindestgrenze gedrückt hatten. Der Vorstand selbst machte in seiner bei den italienischen Aufsichtsbehörden eingereichten Meldung nicht die Marktlage verantwortlich, sondern sprach von "Fehlverhalten einzelner leitender Manager, die abgestimmt gehandelt haben", und erklärte, dass rund 1 Milliarde Euro an bis 2028 geplanten Yachtverkäufen nicht mehr zu erwarten seien. KPMG Advisory war bereits im Februar 2026 mit einer unabhängigen forensischen Prüfung beauftragt worden, die sich nach Angaben des Unternehmens verzögerte, weil zugleich der Werftbetrieb aufrechterhalten und Personal abgebaut werden musste.

Der Konzern vereint sechs Marken unter einem Dach: Admiral und Tecnomar (Motoryachten), Perini Navi und Picchiotti (Segel- und Custom-Yachten), NCA Refit und Celi 1920 (Refit und Interieur). Die Geschichte von Perini Navi ist dabei kein Nebensatz. Die Italian Sea Group selbst hatte die Marke Perini Navi samt ihrer Werften in Viareggio und La Spezia im Januar 2021 aus einer Insolvenzversteigerung erworben, nachdem der ursprüngliche Erbauer zusammengebrochen war. Fünf Jahre später steckt dieselbe Marke wieder in einem Insolvenzverfahren - ein unbequemer Fakt für jeden, der abwägt, was der Name Perini Navi beim Wiederverkauf noch wert ist.

Florenz, nicht Mailand, bestimmt jetzt den Ausgang

Das Unternehmen beantragte am 1. Juli 2026 beim Handelsgericht Florenz das Sanierungsverfahren nach Artikel 44, und das Gericht bestellte am 3. Juli drei gerichtliche Verwalter: Niccolo Abriani, Riccardo Forgheschi und Manuela Olastri. Dem Antrag waren ein im März eröffnetes Verfahren zur einvernehmlichen Schuldenregelung und im April gewährter Gläubigerschutz vorausgegangen, begleitet vom Rücktritt des Vorstandsvorsitzenden und großer Teile des Aufsichtsrats im Juli. Nach Artikel 44 benötigt jeder Verkauf von Vermögenswerten des Unternehmens, ob der ganze Konzern oder nur eine Werft, die Zustimmung des Gerichts, bevor er wirksam wird.

Die Verwalter erhielten ab ihrer Bestellung am 3. Juli sechzig Tage, verlängerbar, um Angebote zu sammeln und einen endgültigen Sanierungsplan vorzulegen - ein Zeitfenster, das die erste wirkliche Frist auf Anfang September 2026 legt, nicht auf August. Meti Corporate Finance begleitet das Unternehmen als Finanzberater durch das Verfahren. Nach den zuletzt bekannten Informationen ist mit keiner Partei eine bindende Vereinbarung unterzeichnet und mit keinem einzelnen Bieter eine Exklusivverhandlung eröffnet worden - jede Zahl in diesem Artikel ist also ein Angebot, kein Abschluss.

Zwei Bieter wollen den Konzern zusammenhalten

Polo Nautico Carrara, ein nach italienischem Recht noch nicht gegründetes Konsortium, reichte am 27. Juli 2026 eine besicherte Interessenbekundung für das gesamte Geschäft der Italian Sea Group ein. Sanlorenzo hat bestätigt, eine Minderheitsbeteiligung zu übernehmen, und bietet eine Sicherheit von bis zu 10 Prozent des voraussichtlichen Kaufpreises; die geplante Eigentümerstruktur des Konsortiums sieht rund zehn Prozent für Initiator Riccardo Cima und eine Gruppe von Zulieferern vor, die restlichen neunzig Prozent für zwei oder drei internationale Werften, die bislang nicht öffentlich genannt wurden. Sanlorenzos Präsident Massimo Perotti begründete den Schritt industriell und nicht rein finanziell: "Wir haben uns für diese Transaktion entschieden, weil wir glauben, dass sich die Rolle eines führenden Unternehmens nicht allein an seiner Fähigkeit misst, wirtschaftlichen Wert zu schaffen, sondern auch an seiner Verantwortung, Arbeitsplätze zu sichern, strategisches Know-how zu bewahren und die Kontinuität einer Fertigung zu gewährleisten, die für die Region ein zentrales Gut darstellt", sagte er und verwies auf Sanlorenzos eigene Investitionen in den nautischen Standort Viareggio.

SRI Global, die von dem italienischen Unternehmer Giulio Gallazzi kontrollierte Investmentholding, hat unabhängig davon ein unverbindliches Angebot vorgelegt, das auf derselben Grundidee beruht: die sechs Marken zusammenhalten, Entscheidungsstrukturen und Schlüsselfunktionen in Italien belassen und die Produktion an den bestehenden Standorten fortführen, statt einen davon zu schliessen oder zu verlagern. Ein dritter Name, Finvacchi, wurde am 4. August 2026 als weiterer Interessent genannt, allerdings bislang mit weniger öffentlich bekannten Konditionen als Polo Nautico Carrara oder SRI Global. Alle drei Angebote folgen derselben Logik: Ein zusammengehaltener Konzern ist für Belegschaft, Zulieferer und bestehende Kunden mehr wert als ein zerlegter, selbst wenn ein Verkauf in Einzelteilen den Gläubigern kurzfristig mehr Erlös bringen könnte.

Azimut Benetti und Ferretti wollen die Teile, nicht das Ganze

Den Angeboten für den Gesamtkonzern steht eine zweite Art von Interesse gegenüber: Azimut Benetti und die Ferretti Group, nach Sanlorenzo die zwei größten italienischen Yachtbauer, haben beide Interesse an einzelnen Marken oder Produktionsstandorten bekundet, nicht am Konzern als Ganzes. Das Unternehmen hat zudem bestätigt, dass über die Zukunft der ehemaligen Perini-Navi-Werft in La Spezia gesondert verhandelt wird - ein Standort, dessen Verkauf als eigenständige Einheit, losgelöst vom dort aufgebauten Namen Perini Navi, den Arbeitnehmervertretern des Unternehmens bereits mitgeteilt wurde. Auch ein solcher Teilverkauf bräuchte die Zustimmung des Gerichts in Florenz im selben Verfahren nach Artikel 44 wie ein Verkauf des gesamten Konzerns.

Der Unterschied wiegt schwerer, als er von außen wirkt. Ein Verkauf als Ganzes, wie ihn Polo Nautico Carrara und SRI Global vorschlagen, hält eine Marke und die Werft, die sie gebaut hat, unter einem Eigentümer zusammen - genau das, was bislang Garantiekontinuität, Ersatzteilversorgung und Wiederverkaufsprovenienz abgesichert hat. Ein Teilverkauf könnte einen Markennamen vom Ort seiner Herkunft trennen - exakt die Aufspaltung, die, sollte sie Perini Navi erneut treffen, bestehende Eigner mit Yachten zurückließe, die von einem neuen Eigentümer ohne jede Betriebserfahrung im Segelyachtbau betreut werden.

Was das für Eigner und Bauherren bedeutet

Nichts ist hier entschieden, und das sechzigtägige Zeitfenster der Verwalter bedeutet, dass ein bestätigter Käufer frühestens Anfang September 2026 feststehen dürfte, wobei sich das gerichtliche Verfahren für den eigentlichen Vollzug noch anschliesst. Bis ein Abschluss erfolgt, haben bestehende Eigner von Admiral-, Tecnomar-, Perini-Navi- und Picchiotti-Yachten weiterhin dieselben Werften und Serviceteams als Ansprechpartner wie bisher; das Insolvenzverfahren setzt für sich genommen weder eine Garantie außer Kraft noch stoppt es einen laufenden Bau, stellt aber jeden offenen Vertrag unter den Vorbehalt des Ausgangs. Käufer mit einem laufenden Bau bei einer der sechs Marken sollten sich Liefertermin und Garantiebedingungen schriftlich von der Werft oder ihrem Broker bestätigen lassen, statt von unveränderten Bedingungen auszugehen.

Das größere Signal betrifft, wohin Kapital im Yachtbau 2026 tatsächlich fliesst. Ferrettis eigenes Auftragsbuch schrumpfte in diesem Jahr um 27 Prozent und brachte eine Herabstufung durch UBS ein, und der Verkauf von MarineMax an einen von Blackstone kontrollierten Käufer wurde in derselben Woche bekannt, in der dieses Bieterverfahren öffentlich wurde - zwei voneinander unabhängige Deals, die in dieselbe Richtung weisen: Konsolidierung, nicht neue Kapazität, ist 2026 dort, wo die grossen italienischen und amerikanischen Namen ihr Geld hinlenken, und ein notleidender Sechs-Marken-Konzern ist der bislang klarste Test dafür, wer es damit ernst meint.