Italian Sea Group abre la puja por sus astilleros, plazo el 15 de octubre

TISG saca a la venta sus astilleros y sus marcas

The Italian Sea Group abrió un proceso de venta competitivo el 10 de agosto de 2026, invitando a ofertas indicativas no vinculantes antes del 15 de septiembre y a ofertas vinculantes antes del 15 de octubre. Las acciones del grupo cotizado subieron un 9,7 por ciento en la bolsa de Milán ese mismo día, con volúmenes muy por encima de la media de los ultimos 30 días. Meti Corporate Finance y KPMG Advisory dirigen el proceso de forma conjunta.

Hay dos estructuras sobre la mesa. La primera es una venta pura de activos: los astilleros de Carrara y La Spezia, la planta de Viareggio, y las marcas Admiral, Perini, Picchiotti y Tecnomar, junto con las participaciones de TISG en la carpintería de lujo italiana Celi y en TISG Turkey Yat Tersanecilik. La segunda es una operación de capital construida en torno a una ampliación de hasta 100 millones de euros, que recapitalizaría la empresa existente en lugar de trocearla. Qué estructura prevalezca depende por completo de quién puje y cómo.

Cómo se ha llegado hasta aquí

TISG entró en un procedimiento de composición negociada bajo el Código de Crisis italiano el 16 de marzo de 2026, un mecanismo que permite a una empresa en dificultades reservarse el acceso a la protección frente a acreedores mientras intenta estabilizarse. El tribunal de Florencia confirmó cuatro meses de protección desde esa fecha, y luego concedió otros cuatro desde el 1 de julio, tras lo que la propia empresa describió como conversaciones fallidas con clientes actuales. La deuda bancaria rondaba los 154 millones de euros, a lo que se sumaban sobrecostes en encargos ya en construcción. En julio dimitieron el consejero delegado Giovanni Costantino y el director comercial Gianmaria Costantino, los dos ejecutivos familiares al frente del grupo. El grupo ya había incorporado gestión externa antes de eso: Fabio Zanobini fue nombrado director financiero en abril de 2026, y desde entonces TISG ha presentado denuncias penales contra antiguos directivos, acusándolos de gasto no autorizado y mala gestión anteriores al consejo actual. Esa combinación, un nuevo director financiero instalado en plena crisis y denuncias contra quienes dirigían la empresa antes, es la señal más clara de que la propia TISG considera el sobrecoste un fallo de gobernanza de la dirección anterior, y no un defecto de los astilleros o las marcas ahora en venta.

La protección no es absoluta. En junio, el tribunal de Florencia dictaminó que cinco armadores con proyectos en TISG no están sujetos al bloqueo que, de otro modo, impide a los acreedores rescindir contratos o recuperar anticipos. El razonamiento del juez fue estrecho pero claro: los barcos de esos armadores no son activos de la empresa, y sus derechos contractuales no son exigibles mediante embargo de bienes, por lo que quedan totalmente al margen de las medidas de protección. Fue una excepción parcial, referida a cinco contratos nombrados, no una apertura general para cualquier cliente de TISG.

Quién puja, y por qué

Sanlorenzo respalda una oferta en consorcio, y SRI Global, una sociedad de inversión, también forma parte del proceso. La prensa del sector señala a Azimut|Benetti y Ferretti Group como partes interesadas en el grupo en su conjunto, mientras que el interés de Baglietto es específico y geográfico: su propio astillero está justo al lado del emplazamiento de TISG en La Spezia, la antigua planta de Perini Navi, y hacerse con el sería una ampliación de capacidad inmediata, puerta con puerta, en lugar de una nueva ubicación que gestionar.

Nada de esto garantiza que un único comprador se quede con todo el grupo. Una venta de activos permite a un postor quedarse con un astillero o una marca y dejar el resto, razón por la cual el interés atribuido a Baglietto se centra específicamente en La Spezia y no en TISG como conjunto. Una operación de capital con recapitalización, por el contrario, mantiene el grupo íntegro bajo capital nuevo. Qué vía recomendará el consejo no se sabrá hasta que las ofertas se reciban y se comparen, es decir, no antes del 15 de octubre.

Qué significa esto si tiene un barco allí

Para un armador con un casco en construcción o un refit en marcha en Admiral, Perini Navi, Tecnomar o Picchiotti, la pregunta práctica es si un cambio de propietario altera su propio contrato. Bajo el procedimiento de composición negociada tal como está hoy, la mayoría de los contratos de clientes permanecen congelados y ninguna de las dos partes puede rescindirlos mientras dure la protección, algo pensado para mantener los astilleros operativos y los proyectos en marcha en lugar de paralizarlos. La sentencia de junio muestra que no es una regla universal: armadores cuyos barcos han demostrado quedar fuera de los activos esenciales de la empresa han logrado liberarse por vía judicial. Que un contrato concreto encaje en ese supuesto es una cuestión que se decide caso por caso, no una regla general, y ya se ha examinado y resuelto de forma distinta para cinco armadores diferentes.

Lo que aún no se ha publicado es precisamente la parte que más importa a un comprador que se plantea TISG: ningún rango de precio para ninguna de las dos estructuras, ninguna confirmación de si los contratos en construcción pasarían automáticamente a un nuevo propietario en una venta de activos, y ningún nombre asociado a una oferta ganadora. Un armador o un broker que hoy considere TISG para un nuevo encargo está entrando en un proceso de venta sin resolver, no en un balance estable, y debería preguntar directamente bajo cuál de las dos estructuras espera cerrar el astillero antes de firmar nada.

La señal más amplia para el mercado naval italiano

Tres de los compradores que, según se informa, rondan TISG, Sanlorenzo, Azimut|Benetti y Ferretti Group, son los mismos tres grupos que ya dominan la producción de grandes yates en Italia. Una venta que hiciera recaer la capacidad de TISG en uno de estos grupos concentraría aún más la construcción naval italiana, en lugar de devolver al mercado un competidor independiente, justo en un momento en que las carteras de pedidos del sector ya están tensionadas.

La fecha a vigilar es el 15 de octubre, cuando se cierran las ofertas vinculantes. Hasta entonces, la postura pública de TISG es que las operaciones continúan con normalidad en los tres astilleros, y la empresa ha dicho que seguirá informando al mercado sobre el avance del proceso. Para cualquiera con dinero o un casco en juego allí, eso es una petición de paciencia, todavía no una respuesta.