Sanlorenzo respalda una oferta por la matriz de Admiral y habrá que renegociar

Una oferta por todo menos por la deuda

Sanlorenzo comunicó el 27 de julio que se ha sumado al Polo Nautico Carrara, una sociedad consorcial constituida para pujar por el conjunto de la actividad de The Italian Sea Group. La manifestación de interés, acompañada de una oferta garantizada, se presentó ante el tribunal de Florencia, que supervisa al grupo desde que pidió protección el 1 de julio. El perímetro es todo el complejo industrial: el astillero de Marina di Carrara, las instalaciones, las marcas y la plantilla. Quedan fuera las deudas, y con ellas los créditos.

Sanlorenzo no compra el grupo por su cuenta. Quiere una posición minoritaria en el consorcio, que según Il Sole 24 Ore podría llegar al 45 por ciento, y ha emitido una carta de patrocinio que cubre hasta el 10 por ciento del precio como garantía de las obligaciones de pago asumidas. El precio no se ha hecho público. Los rumores de mercado que recoge Reuters lo sitúan cerca de la valoración fijada por el tribunal, en torno a EUR 162 millones. La oferta sigue condicionada a la due diligence y a que el tribunal abra un procedimiento competitivo.

Su contrato no viene con el astillero

El detalle que más importa a un armador cabe en una sola línea del comunicado del consorcio. Los pedidos en curso pueden continuar, pero solo mediante negociación directa con cada armador. Un contrato firmado con The Italian Sea Group es un crédito contra una sociedad dentro de un procedimiento de crisis supervisado por el tribunal, no un activo que pase automáticamente a quien compre las naves. Si gana el Polo Nautico Carrara, cada armador con un casco en construcción vuelve a sentarse a la mesa con una contraparte nueva y con unas condiciones que nadie ha escrito todavía.

Por ahora la posición está congelada, no resuelta. El tribunal de Florencia concedió al grupo un escudo de cuatro meses durante el cual los acreedores no pueden resolver unilateralmente los contratos ya vigentes, y el grupo debía llevar de vuelta al tribunal un plan de saneamiento el 22 de julio. Tres comisarios nombrados el 3 de julio, encabezados por el profesor Niccolo Abriani, vigilan el procedimiento. El escudo también ayuda al armador: un casco a medio construir vale mucho más dentro de un astillero que trabaja que como crédito en la cola de acreedores.

El tamaño del agujero que el comprador salta

Las cifras explican por qué la deuda se queda donde está. Las posiciones vencidas del grupo sumaban EUR 266,8 millones: EUR 99 millones con sociedades de factoring, EUR 77,6 millones con proveedores, EUR 42,7 millones de deuda financiera, EUR 29,3 millones fiscales y EUR 18,1 millones de seguridad social. Los salarios fueron la única línea declarada a cero. La posición financiera neta a 31 de mayo se situaba en EUR 178,7 millones, frente a EUR 7,5 millones de liquidez disponible.

La crisis se declaró en febrero, cuando el grupo advirtió de unos EUR 400 millones de costes por encima del presupuesto. El fundador Giovanni Costantino, que controlaba el 53,6 por ciento a través de su holding, dejó el consejo el 21 de julio junto a su hijo Gianmaria, después de haber puesto EUR 25 millones de su propio dinero en la empresa. La plantilla directa ha bajado de 530 a menos de 500, y unos 200 están acogidos al mecanismo italiano extraordinario de garantía salarial. Las estimaciones locales dejan en el aire otros 1.000 a 1.500 empleos de la cadena de proveedores.

Quién está de verdad detrás del Polo Nautico Carrara

El consorcio lo ha reunido Riccardo Cima, el economista de Viareggio que fundó allí el polo náutico y es su administrador único. Su propia sociedad, junto a un grupo de proveedores, tendría el 10 por ciento del capital. El 90 por ciento restante está reservado a dos o tres astilleros internacionales, con los que las conversaciones se describen como avanzadas pero no cerradas. Sanlorenzo es el primero de ellos en dar la cara, y eso es lo que convirtió una iniciativa local en un asunto de mercado.

Massimo Perotti, propietario y presidente ejecutivo de Sanlorenzo, presentó el paso como un deber. "Hemos elegido sumarnos a esta operación porque creemos que el papel de una empresa líder no se mide solo por su capacidad de crear valor económico, sino también por la responsabilidad de proteger el empleo", declaró. Il Tirreno escribió el 21 de julio que Sanlorenzo y Lurssen eran los dos nombres seguidos como posibles rescatadores. Si el tribunal abre un procedimiento competitivo, la oferta de hoy es un suelo más que un desenlace.

Qué debe vigilar un armador que ya está en la flota

Sobre la mesa hay tres marcas y no cargan el mismo riesgo. Admiral es un negocio en marcha, con cascos en el agua y un mercado de reventa legible detrás. Tecnomar ocupa el extremo más deportivo y más sustituible de la gama. Perini Navi es la delicada: es el nombre detrás de Maltese Falcon, su valor descansa en la procedencia y en la capacidad del astillero de hacer refit de lo que él mismo construyó, y ya había pasado por una insolvencia antes de que el grupo la comprara.

Para un armador que ya está en la flota, la señal que hay que seguir es la continuidad de la oficina técnica, es decir, quién acaba guardando los planos, las obligaciones de garantía y la capacidad de refit de un casco que puede navegar otros treinta años. Eso importa más que el precio del titular. Para un armador en plena construcción, la fecha que hay que marcar es el día en que el tribunal abra el procedimiento competitivo, porque es entonces cuando la renegociación que no puede evitar consigue una contraparte y un calendario.