Le carnet de Ferretti tombe à EUR 564,9 millions, la prévision est abaissée

Les chiffres validés par le conseil

Le conseil de Ferretti a approuvé le 31 juillet les comptes consolidés au 30 juin 2026. Les revenus nets du neuf ressortent à EUR 585,6 millions, en baisse de 5,6 pour cent par rapport aux EUR 620,4 millions de la même période de 2025. L'EBITDA ajusté recule à EUR 92,5 millions, avec une marge de 15,8 pour cent contre 15,9 pour cent. Le résultat net s'établit à EUR 37,9 millions, en repli de 13,1 pour cent sur les EUR 43,6 millions de l'an dernier. Brokerage et services compris, le chiffre d'affaires net total atteint EUR 604,2 millions, soit 5,3 pour cent de moins.

L'allure du semestre compte davantage que la baisse elle-même. Les revenus ont reculé de 8,0 pour cent au premier trimestre puis de 2,9 pour cent au deuxième : le rythme du repli a donc plus que diminué de moitié en cours de route. La marge est restée à moins de vingt points de base de celle de l'an dernier, et c'est ce qu'un acheteur doit lire en premier, car le chantier consent bien moins de remises que la seule ligne de revenus le laisse croire. Ferretti a par ailleurs versé son dividende ordinaire de EUR 0,11 par action. Il s'agit d'un ralentissement des commandes, pas d'un groupe en difficulté.

Un carnet amputé d'un quart

C'est dans le carnet que le semestre se lit vraiment. Le carnet de commandes net s'élevait à EUR 564,9 millions au 30 juin 2026, contre EUR 760,8 millions à la même date en 2025, soit un recul de 25,7 pour cent. Les prises de commandes du semestre ont atteint EUR 341,4 millions, contre EUR 467,3 millions, en baisse de 27 pour cent. Les deux chiffres évoluent ensemble pour une raison précise : un groupe qui construit largement en série consomme son carnet à cadence fixe, et lorsque les prises reculent plus vite que les livraisons, le carnet fond rapidement.

Une réserve doit accompagner toute comparaison. Ferretti publie un carnet net, c'est-à-dire la valeur restant à reconnaître, et ce n'est pas la mesure que d'autres chantiers citent comme carnet brut. Les EUR 2,5 milliards d'Azimut Benetti, qui repoussent certaines constructions neuves vers 2029, comptent autre chose sur une autre base. Rapporté à sa propre histoire, le carnet de Ferretti est passé en douze mois de confortable à simplement suffisant.

Pourquoi la prévision a été abaissée

Le groupe a réduit son objectif 2026 le même jour. Les revenus nets du neuf sont désormais attendus entre EUR 1,200 milliard et EUR 1,240 milliard, contre EUR 1,250 milliard à EUR 1,265 milliard auparavant. L'EBITDA ajusté passe à une fourchette de EUR 186 millions à EUR 197 millions, contre EUR 203 millions à EUR 210 millions, et la marge à 15,5-15,9 pour cent contre 16,2-16,6 pour cent. Les investissements ont été ramenés à EUR 60-65 millions, contre EUR 70-75 millions.

Ferretti qualifie cette révision de prudentielle et invoque l'incertitude géopolitique, avec une mention particulière du Moyen-Orient, ainsi qu'un contexte macroéconomique qui continue d'allonger le temps que les clients mettent à décider et à négocier. Le déséquilibre était déjà visible en début d'année : au premier trimestre, les prises de commandes venues des Amériques ont chuté de 87 pour cent et celles du Moyen-Orient et de l'Afrique de 33,9 pour cent, tandis que l'Europe progressait de 28,2 pour cent. La coupe dans les investissements mérite l'attention, car c'est la dépense par laquelle le chantier bâtit les halls et les équipements d'où sortiront les places de demain.

Ce qu'un carnet plus mince apporte au propriétaire

Pour un acheteur, un carnet qui se resserre est un levier. Quand les prises reculent de 27 pour cent dans un groupe qui construit en série avec Riva, Pershing, Custom Line, Itama et Mochi Craft, des places se libèrent dans un programme entièrement attribué il y a deux ans. Cela se voit d'abord en disponibilité, ensuite en souplesse sur les spécifications, et seulement à la fin sur le prix. Un modèle qui, commandé en 2024, signifiait une livraison en 2029 représente aujourd'hui une attente nettement plus courte.

Le même fait se lit autrement quand on en possède déjà une. Des prix plus tendres sur le neuf pèsent sur ce qu'obtient un exemplaire du même modèle âgé de deux ou trois ans, et le brokerage se cale sur le tarif du chantier. En contrepartie, Ferretti défend sa marge et son dividende plutôt que d'acheter du volume par la remise, ce qui limite la portée de cette pression. Le risque de livraison, celui qui fait vraiment mal, ne se pose pas ici : la question porte sur la valeur du bateau ensuite, pas sur son arrivée.

Premier vrai test pour la nouvelle direction

C'est le premier semestre que le groupe publie sous une direction nouvelle. Stassi Anastassov est devenu directeur général lors de l'assemblée du 15 mai 2026, succédant à Alberto Galassi après douze ans, Tan Ning occupant la présidence. Le passage de relais est intervenu après une année de conflits sur le contrôle du groupe, et la nouvelle équipe hérite d'un bilan sain et d'un problème commercial qui n'est pas résolu.

C'est l'automne qui dira comment tout cela se lira en décembre. Cannes en septembre et Monaco à la fin du même mois sont l'endroit où se signe une part notable des contrats de l'année, et la question est de savoir si l'atténuation du deuxième trimestre se transmettra au carnet. Si les prises se stabilisent pendant les salons, la prévision abaissée aura des airs de simple mise à jour. Sinon, la coupe dans les investissements commencera à peser sur ce que les chantiers pourront proposer à partir de 2028.