Gli armatori di The Italian Sea Group tornano a poter risolvere e farsi rimborsare

La riga che il Tribunale ha cancellato

Il 30 luglio la Quinta Sezione Civile del Tribunale di Firenze ha revocato in parte le misure cautelari che il 6 luglio aveva concesso a The Italian Sea Group. Quelle misure, emesse in via provvisoria ai sensi dell'articolo 44 del Codice della crisi d'impresa e dell'insolvenza, facevano tre cose insieme. Impedivano agli armatori di esercitare i rimedi di autotutela previsti dai rispettivi contratti di costruzione. Impedivano loro di escutere le garanzie e le fideiussioni poste a presidio degli ordini. E vietavano agli istituti che quelle garanzie avevano rilasciato di pagarle.

Tutte e tre sono cadute. L'armatore il cui contratto prevede la risoluzione per inadempimento del cantiere può farla valere. L'armatore che ha in mano una garanzia di rimborso può presentarla, e la banca che l'ha emessa è libera di onorarla. Il resto tiene: le misure protettive confermate il 6 luglio, decorrenti dal 1 luglio per i quattro mesi che la legge concede, restano pienamente efficaci, e dopo il provvedimento la società ha dichiarato che non sono toccate. Ciò che il Tribunale ha ritirato riguardava una sola categoria di controparti, e quella categoria è il cliente.

Conta la motivazione, non il dispositivo

Il Tribunale non ha liberato gli armatori perché ha dato loro ragione. Ha sciolto il blocco perché il blocco aveva smesso di servire il piano a tutela del quale era stato concesso. La proposta di risanamento del gruppo non prevede più di portare a termine l'intero portafoglio ordini. La versione rivista completa soltanto le commesse giudicate economicamente sostenibili, quelle da cui ci si attende valore alla consegna. Nel momento in cui un cantiere non intende più costruire uno scafo, il Tribunale non ha trovato ragione per tenere l'armatore di quello scafo lontano dal suo contratto.

Per un armatore a metà costruzione la motivazione è la vera notizia, perché indica da che parte della linea si trova il suo contratto. Una commessa che il cantiere intende ancora consegnare sta dentro il piano e dentro la protezione residua. Una commessa uscita dal piano non ci sta più, e la caduta dello scudo si legge come la comunicazione. Nessun elenco è stato pubblicato. Chi vuole sapere dove si trova dovrà chiederlo, e chiederlo per iscritto.

Cosa il Tribunale ha messo al suo posto

Il cantiere non è rimasto scoperto su ogni fronte. Con lo stesso provvedimento il Tribunale ha introdotto una misura più stretta a favore dei fornitori strategici, cioè delle imprese che lavorano sulle commesse che The Italian Sea Group intende ancora consegnare. Quei fornitori possono ora essere pagati direttamente dalla società anziché attraverso la cessione dei loro crediti alle società di factoring, e l'assetto regge finché il gruppo non avrà raggiunto un accordo con i factor.

La scelta di chi proteggere è istruttiva. Il factoring è la voce scaduta più pesante: dei EUR 266,8 milioni che il gruppo ha indicato come scaduti, EUR 99 milioni erano dovuti a società di factoring. Il Tribunale ha protetto il flusso di componenti e manodopera verso gli scafi che saranno finiti, e ha rimandato ai loro contratti gli armatori di tutti gli altri. È un triage, e si sta svolgendo in pubblico, davanti ai clienti.

Le date che seguono

Il piano è il prossimo passaggio. Il gruppo dovrebbe presentarlo agli enti della Regione Toscana prima di metà agosto, e dopo il provvedimento ha dichiarato che procederà sulle linee guida concordate senza modifiche. In parallelo ha prospettato un possibile aumento di capitale di circa EUR 100 milioni, non prima del quarto trimestre del 2026, subordinato ad accordi vincolanti con fornitori, armatori e finanziatori e alle condizioni di mercato.

Accanto corre il processo di vendita. Il 27 luglio Sanlorenzo ha messo il proprio nome dietro Polo Nautico Carrara, il consorzio che punta all'intero complesso aziendale, a condizioni che prendono i cantieri e i marchi e lasciano il debito dov'è. Quell'offerta ha sempre previsto di rinegoziare le commesse vive un armatore alla volta. Il provvedimento del 30 luglio sposta gli equilibri a quel tavolo, perché un armatore che può credibilmente risolvere ed escutere la garanzia siede in modo diverso da uno che non può.

Il documento da leggere questa settimana

Avere il diritto di risolvere non significa che convenga usarlo. Escutere una garanzia di rimborso chiude la costruzione, restituisce l'acconto se lo strumento tiene e l'emittente paga, e riporta l'armatore in fondo alla fila per uno slot presso un cantiere che non sia in crisi. A queste dimensioni gli slot sono impegnati per anni. Restare dentro significa trattare prezzo e consegna con chi si ritroverà a possedere il cantiere.

La variabile che decide è la garanzia stessa. L'armatore dovrebbe leggere ora il titolo che copre il suo acconto: chi lo ha emesso, se sia una garanzia di rimborso a prima richiesta o una fideiussione condizionata, che cosa ne attiva il pagamento e quando il titolo stesso scade. Il Tribunale di Firenze ha appena reso quel foglio di nuovo azionabile. Quanto valga dipende da clausole concordate anni prima che tutto questo cominciasse.