L'acquisizione ordini di Sanlorenzo sale del 18,3pc mentre l'Europa cala del 16,6pc

Quali sono stati i principali risultati finanziari di Sanlorenzo nel primo semestre 2026?

L'acquisizione ordini del gruppo Sanlorenzo nei sei mesi chiusi al 30 giugno 2026 è cresciuta del 18,3 per cento su base annua a EUR 496,4 milioni, l'ottavo trimestre consecutivo di crescita, mentre il fatturato netto da nuove imbarcazioni è salito più lentamente, del 3,8 per cento, a EUR 471,3 milioni.

L'azienda ha comunicato i dati nei risultati semestrali, diffusi a inizio settembre 2026 e ripresi nella stessa settimana da Marine Industry News e dalla trascrizione della conference call riportata da Investing.com. L'acquisizione ordini ha raggiunto EUR 496,4 milioni, contro EUR 419,5 milioni dell'anno precedente, con il solo secondo trimestre che ha contribuito per EUR 273,2 milioni, in crescita del 13,1 per cento sul secondo trimestre 2025. È l'ottavo trimestre consecutivo di crescita dell'acquisizione ordini, una serie che l'amministratore delegato Massimo Perotti ha indicato direttamente agli investitori: "La nostra strategia vince in questo momento difficile del mercato."

La redditività ha tenuto più che accelerato: l'EBITDA è salito del 3,7 per cento a EUR 83,5 milioni, con un margine EBITDA del 17,7 per cento, e l'utile netto di gruppo è cresciuto del 5,4 per cento a EUR 49,1 milioni. Un free cash flow di EUR 80,2 milioni ha permesso al gruppo di distribuire EUR 37,0 milioni di dividendi e chiudere comunque il semestre con EUR 49,4 milioni di cassa netta. Nessuno di questi numeri è eclatante, e Sanlorenzo non li ha presentati come tali; la vera notizia di questa comunicazione è il portafoglio ordini, non il margine. Il margine EBIT si e attestato al 13,2 per cento, di poco inferiore al margine EBITDA, coerente con un'attivita il cui carico di ammortamento e moderato rispetto al fatturato. La crescita non e nemmeno una novita: i risultati del primo trimestre 2026 di Sanlorenzo, diffusi a maggio, mostravano gia un'acquisizione ordini in aumento del 25 per cento su base annua, quindi il primo semestre conferma un andamento gia visibile tre mesi prima.

Perché il fatturato europeo di Sanlorenzo è calato mentre altre regioni crescevano?

Il fatturato netto europeo di Sanlorenzo è calato del 16,6 per cento a EUR 222,6 milioni, mentre le Americhe sono cresciute del 35,4 per cento a EUR 129,0 milioni e l'Asia-Pacifico del 35,8 per cento a EUR 73,9 milioni: la crescita del gruppo arriva ormai quasi interamente da fuori il proprio continente di origine.

L'Europa resta la quota di fatturato più grande in assoluto, il 47,2 per cento, quindi il calo è uno spostamento del mix piuttosto che un crollo: Sanlorenzo resta, prima di tutto, un cantiere italiano che vende soprattutto ad armatori europei e mediterranei. Ma la direzione è chiara. Americhe e Asia-Pacifico sono cresciute entrambe di oltre un terzo, e la regione Medio Oriente e Africa è cresciuta del 22,7 per cento a EUR 45,8 milioni. Tre delle quattro regioni di rendicontazione di Sanlorenzo sono cresciute a doppia cifra o più; solo la regione di origine si è contratta.

Per un armatore, questa ripartizione ha una conseguenza pratica: dove il portafoglio ordini cresce è dove slot di produzione, attenzione dei concessionari e assistenza post-vendita vengono rafforzati per primi. Un acquirente europeo che compete per uno slot di consegna tra due o tre anni compete ora contro una domanda proporzionalmente più forte da Americhe e Asia-Pacifico rispetto a dodici mesi fa, anche se il cantiere stesso, e l'assemblaggio finale, non si sono spostati. La divergenza si vede sia nei conti sia sul territorio: il concessionario tedesco settentrionale di Sanlorenzo, Lengers, e stato dichiarato fallito a luglio 2026, un segnale visibile di tensione distributiva proprio nel mercato che ha appena registrato un calo di fatturato a doppia cifra, anche mentre il gruppo nel suo insieme continuava a crescere.

Come sta andando la divisione Superyacht di Sanlorenzo, le imbarcazioni sopra i 24 metri?

La divisione Superyacht di Sanlorenzo, che copre le imbarcazioni sopra i 24 metri, ha fatto crescere il fatturato netto del 12,4 per cento a EUR 154,1 milioni nel primo semestre 2026 e ora rappresenta il 32,7 per cento del fatturato di gruppo, il tasso di crescita più alto delle tre divisioni operative.

La divisione core Yacht, circa 24-38 metri e ancora la più grande per fatturato con EUR 232,8 milioni, è cresciuta molto più lentamente, del 3,1 per cento, e detiene il 49,4 per cento del totale di gruppo. Bluegame, il marchio più piccolo di sport-boat dello stesso gruppo, è rimasto stabile a EUR 43,6 milioni. Messe insieme, le tre divisioni disegnano uno schema chiaro: la crescita interna a Sanlorenzo si concentra nella fascia alta della gamma, dove un singolo scafo porta il margine più alto e i tempi di costruzione più lunghi.

Questo conta per chiunque acquisti specificamente nella fascia sopra i 30 metri, non nella gamma Sanlorenzo nel suo complesso. Una divisione che cresce quattro volte più velocemente della linea media del gruppo è una divisione in cui il cantiere sta investendo tempo manageriale e capacità, cosa che tende a tradursi più avanti in liste d'attesa più corte rispetto alla domanda, in più opzioni di personalizzazione all'ordine, o in entrambe le cose. Significa anche che un acquirente di una Sanlorenzo più piccola sta di fatto competendo per l'attenzione del cantiere contro una divisione che oggi è la storia di crescita più chiara dell'azienda. I EUR 43,6 milioni di Bluegame corrispondono a circa il 9 per cento del fatturato totale di gruppo, di gran lunga la piu piccola delle tre divisioni, uno dei motivi per cui la crescita piu rapida della divisione Superyacht sposta la media di gruppo piu di quanto la sua dimensione da sola suggerirebbe.

Il portafoglio ordini di Sanlorenzo è costruito in speculazione o venduto ad acquirenti reali?

Il portafoglio ordini netto di Sanlorenzo si attestava a EUR 1.027,6 milioni a fine giugno 2026, in crescita del 4,3 per cento su base annua, con l'89 per cento del portafoglio lordo di EUR 1,5 miliardi già venduto a clienti finali nominati anziché costruito in speculazione.

Quel dato dell'89 per cento vale la pena leggerlo oltre il titolo. Un portafoglio costruito in gran parte in speculazione, scafi avviati prima di trovare un acquirente, è un segnale d'allarme in un mercato che rallenta: significa che un cantiere sta costruendo scorte che potrebbe dover scontare per venderle. Un portafoglio venduto all'89 per cento in anticipo significa l'opposto: Sanlorenzo sta costruendo, in stragrande maggioranza, imbarcazioni che hanno già un armatore, motivo per cui l'azienda ha confermato integralmente la guidance 2026 e gli obiettivi del piano industriale 2026-2028 insieme a questi risultati, invece di ridimensionarli.

Il rapporto book-to-bill, i nuovi ordini acquisiti rispetto al fatturato consegnato nel periodo, è rimasto sopra 1x nel semestre, quindi il portafoglio ordini ha continuato a crescere anche mentre le imbarcazioni ne uscivano consegnate. Per un armatore che ordina oggi, questa combinazione, un portafoglio in crescita e in gran parte pre-venduto, insieme a un rapporto book-to-bill sopra 1, indica tempi di attesa stabili o in allungamento, almeno nei segmenti che trainano la crescita. Ha conseguenze anche sui tempi di rivendita: una Sanlorenzo usata che arriva oggi sul mercato compete contro un cantiere la cui pipeline di nuove costruzioni è sia più piena sia più concentrata su imbarcazioni più grandi rispetto a un anno fa. Il portafoglio ordini netto attribuibile al solo 2026 copre gia l'83 per cento del punto medio della guidance sul fatturato dell'intero anno 2026 di Sanlorenzo, secondo gli stessi materiali per gli investitori, motivo importante per cui l'azienda ha confermato integralmente quella guidance insieme a questi risultati, invece di ridimensionarla.