Baglietto veut le chantier TISG de La Spezia, l'action bondit de 8,3%

What is Baglietto bidding for at The Italian Sea Group?

Baglietto has confirmed interest in one specific TISG asset, the La Spezia shipyard, rather than the group as a whole.

Il Sole 24 Ore a rapporté le 11 août que Baglietto envisageait des actifs de l'Italian Sea Group. SuperYacht Times a contacté Baglietto directement, et le chantier a confirmé son intérêt deux jours plus tard, le 13 août. Cette confirmation est plus étroite qu'il n'y paraît: Baglietto n'a pas dit vouloir Admiral, Tecnomar, Perini Navi ou Picchiotti en tant que marques, et n'est pas entré dans le processus d'offres portant sur l'ensemble du groupe que mènent Sanlorenzo et le financier Giulio Gallazzi. Ce qui est confirmé, c'est un intérêt pour le site de La Spezia lui-même, le chantier comme lieu physique, pas un nom peint sur une coque.

Le site a une histoire précise qui explique cela. Perini Navi y construisait ses voiliers de grande taille avant sa propre faillite en 2019, et TISG a repris le chantier en 2021 dans le cadre de la reconstruction de la marque Perini sous une nouvelle propriété. Baglietto construit déjà lui-même à La Spezia, une offre gagnante ne serait donc pas une entrée dans une nouvelle région, mais une consolidation sur un terrain que l'entreprise occupe déjà. Pour un chantier qui veut davantage de capacité de mise à l'eau et d'armement sans ouvrir un nouveau site en partant de zéro, une cale sèche voisine dotée d'une tradition de voiliers établie est une offre difficilement plus directe.

How did TISG's stock react to the Baglietto news?

TISG shares rose 8.3 percent to EUR 1.36 on 11 August, their highest level since 16 June, while the broader Milan market barely moved.

Le mouvement est survenu le jour même où l'article d'Il Sole 24 Ore est paru, avant même que Baglietto n'ait publiquement confirmé quoi que ce soit. Le FTSE Italia All-Share, le grand indice de référence milanais, n'a gagné que 0,2% sur la même séance, le bond de TISG n'était donc pas un effet d'entraînement du marché général, mais une réaction à cette information précise. C'est un mouvement rapide et net pour une seule information non confirmée concernant un chantier sur six au sein du groupe, et cela en dit long sur la faiblesse des échanges du titre depuis la demande d'insolvabilité: une rumeur assortie du nom d'un candidat suffit à faire bouger le cours de façon sensible.

Ce n'était pas non plus le seul rallye du mois. L'action TISG avait déjà bondi de 9,7% le 10 août, jour où la société a formellement ouvert pour la première fois son processus de vente à deux volets avec des échéances fermes. Deux mouvements distincts sur deux jours consécutifs, l'un lié à l'ouverture formelle du processus, l'autre au nom d'un candidat précis, pointent dans la même direction: les investisseurs valorisent une vente démantelée, actif par actif, comme plus susceptible de récupérer de la valeur qu'un groupe qui reste intact. Reste une question distincte, à laquelle rien ici ne répond encore: cette lecture résistera-t-elle à un accord réellement signé.

Who else is bidding for The Italian Sea Group, and who has ruled themselves out?

Baglietto joins a field that already includes a Sanlorenzo-backed consortium and financier Giulio Gallazzi, while Ferretti Group and Lurssen have both explicitly denied any interest.

Le véhicule soutenu par Sanlorenzo, Polo Nautico Carrara, propose une garantie allant jusqu'à 10% du prix final, aux côtés de deux ou trois chantiers internationaux non nommés qui portent le reste du consortium; Sanlorenzo elle-même ne détiendrait qu'une participation minoritaire dans PNC. Séparément, SRI Global, la holding contrôlée par Giulio Gallazzi aux côtés de Finvacchi de Bernardo Vacchi, a déposé sa propre manifestation d'intérêt non contraignante pour l'ensemble de l'activité. Les deux offres visent la continuité du groupe, en gardant Admiral, Tecnomar, Perini Navi et Picchiotti sous un même toit plutôt qu'en les démembrant. La présidente d'Azimut-Benetti, Giovanna Vitelli, a par ailleurs déclaré que son entreprise serait prête à envisager l'acquisition de certains actifs de TISG si les bonnes conditions se présentaient, sans préciser lesquels.

Face à cela, deux des plus grands chantiers du secteur se sont officiellement retirés de la course. Ferretti Group dément être en négociation avec TISG ou ses actionnaires au sujet de la société ou de ses principaux actifs. Lürssen, interrogée directement par SuperYacht Times dès mars, a indiqué n'avoir jamais envisagé de racheter TISG. Pris ensemble, le champ ressemble moins à une guerre d'enchères entre tous les grands chantiers italiens et allemands qu'à une scission: un petit nombre d'acteurs poursuit l'ensemble du groupe, un site précis attire l'intérêt de son voisin direct, et les plus grands noms choisissent de s'en écarter entièrement.

What is TISG's restructuring timeline, and does it line up with the bidding deadlines?

TISG owes the court a restructuring plan by the end of August, on top of the bidding deadlines of 15 September, 15 October and 26 October already in motion.

Le conseil d'administration a proposé une augmentation de capital pouvant aller jusqu'à 140 millions d'euros, ainsi que l'émission possible de jusqu'à 150 millions d'euros d'instruments financiers participatifs, la voie de la cession d'actions qui recapitaliserait le groupe plutôt que de le démembrer. Une assemblée générale des actionnaires est prévue le 30 septembre pour voter cette proposition. Cela s'ajoute, sans qu'il soit confirmé qu'il s'agisse du même événement, à l'assemblée déjà annoncée dans les communications de juillet de TISG pour environ le 10 septembre, présentée comme le moment où la prorogation du fondateur Giovanni Costantino en tant que président prend fin et où un successeur est formellement nommé. TISG n'a pas dit publiquement s'il s'agit d'une seule assemblée ou de deux.

Dans tous les cas, la séquence est désormais la suivante: un plan de restructuration attendu d'ici fin août, un vote des actionnaires en septembre sur le financement et peut-être la direction, des offres non contraignantes sur les actifs attendues pour le 15 septembre, des offres fermes et irrévocables attendues pour le 15 octobre, une signature visée pour le 26 octobre. L'intérêt confirmé de Baglietto pour La Spezia doit s'inscrire dans la même filière de cession d'actifs que tous les autres, avec la même échéance du 15 octobre, quel que soit le caractère informel ou avancé que la discussion peut paraître avoir de l'extérieur aujourd'hui.

What does a Baglietto-La Spezia deal mean for existing owners and rival yards?

For anyone with a Perini Navi-legacy sailing yacht, or a boat on order at Baglietto, the outcome decides who controls warranty work, refit slots and sailing-yacht know-how on one of Italy's most storied addresses.

Si Baglietto remportait le site de La Spezia, cela réunirait physiquement une partie de l'expertise originelle de Perini Navi en construction et refit de voiliers avec un chantier juste à côté, un dénouement qui tend, pour les armateurs déjà présents dans cet univers, à accélérer les délais de service plutôt qu'à les ralentir. Une vente de l'ensemble du groupe au consortium Sanlorenzo ou à SRI Global irait dans le sens inverse: marques et chantiers resteraient réunis en un seul portefeuille sous un nouveau propriétaire, ce qui protège la continuité des contrats existants du groupe mais n'apporte pas la consolidation géographique précise qu'offre l'offre de Baglietto.

Rien de tout cela n'est décidé. L'intérêt de Baglietto est confirmé, pas contraignant, et doit franchir la même échéance du 15 octobre que toute autre offre sur la table. Les deux refus publics de cette année, de Ferretti et de Lürssen, rappellent que tous les grands chantiers ne considèrent pas les sites de La Spezia comme valant la complexité d'une procédure de vente sous insolvabilité, quelle que soit la lecture à court terme de la bourse sur cette nouvelle. Un armateur ou un courtier ayant un intérêt dans l'issue de l'affaire dispose désormais d'un mouvement utile à faire: surveiller le 15 septembre, car c'est à cette date qu'un intérêt comme celui de Baglietto se transforme, ou non, en une offre réelle.