Le fondateur d'Italian Sea Group part, Admiral et Perini passent à un nouveau conseil
Qui est parti, et ce qui est parti avec eux
Giovanni Costantino a quitté ses fonctions le 20 juillet, à la fois comme président et comme directeur général de The Italian Sea Group. Il a bâti l'entreprise et contrôle encore 53,6 % du capital par l'intermédiaire de GC Holding. Son fils Gianmaria, directeur commercial du groupe, a démissionné de son siège au conseil au même moment. En droit des sociétés italien, ces départs ont fait tomber le conseil tout entier.
Les administrateurs en fonction restent en place pour la gestion courante afin que les chantiers continuent de tourner, et une assemblée générale doit être convoquée pour nommer un nouveau conseil. TISG a présenté ce mouvement comme un changement de gouvernance destiné à renforcer la confiance des parties prenantes et à assurer le meilleur désintéressement possible des créanciers. Ce sont les mots de la société, et ils méritent d'être lus deux fois. Le fondateur n'est pas parti parce que l'affaire était redressée.
Les chiffres dont hérite le nouveau conseil
Les propres données de TISG au 31 mai 2026 font apparaître une dette financière nette de EUR 178,8 millions contre EUR 7,5 millions de trésorerie. Les dettes échues s'élevaient à EUR 266,8 millions. Depuis mars, des créanciers ont obtenu l'exécution de 30 injonctions de payer pour un total de EUR 2,046 millions, dont 22 ont été réglées. Ce sont de petites sommes à côté des arriérés, et c'est bien le sujet. Des fournisseurs vont devant le juge pour des montants qu'un chantier en bonne santé paierait sans même un coup de téléphone.
La restructuration est placée sous contrôle du tribunal, et les démissions ne la suspendent pas. Les échéances et les obligations d'information passent à ceux qui prendront les sièges, et TISG est cotée à Milan, donc le marché continue d'être informé. La protection judiciaire a été accordée en avril, et la presse indiquait à l'époque que cinq propriétaires de superyachts avaient été exclus du champ des restrictions. Des irrégularités financières signalées en mars ont donné lieu à des plaintes pénales.
Si votre yacht est dans l'un de ces halls
Les marques du groupe sont Admiral, Tecnomar, Perini Navi, Picchiotti, le chantier NCA Refit et l'activité d'ameublement Celi 1920. Le risque d'un propriétaire en cours de construction ne porte pas vraiment sur le bilan de la maison mère. Il porte sur les sous-traitants et les fournisseurs qui doivent continuer de venir travailler alors qu'on leur doit de l'argent, et sur les directeurs de chantier qui décident quelle coque reçoit la main-d'oeuvre disponible cette semaine.
Deux choses concrètes changent avec un nouveau conseil. Les jalons de paiement se renégocient avec des gens qui ne les ont pas acceptés, et la situation du séquestre ou de la garantie de remboursement de chaque contrat devient plus importante que la relation. Les propriétaires dans cette situation veulent généralement faire relire leur contrat, la rédaction de leur garantie et leur échéancier de paiements par un avocat qui ne travaille pas aussi pour le chantier.
Ce que cela fait à un bateau déjà livré
Un constructeur en difficulté n'est pas un défaut de la coque. Cela touche en revanche les deux choses qui soutiennent la valeur d'un yacht livré : les travaux sous garantie et les pièces. Perini Navi porte en particulier beaucoup de gréement et d'accastillage de pont spécifiques, et les coques Admiral embarquent des installations propres au chantier. Si le service après-vente ralentit, les propriétaires font passer les travaux par des chantiers indépendants et le coût leur revient.
La revente est le second effet. Les acheteurs mettent un prix sur l'incertitude, et le broker qui présente un Admiral de 2023 face à un Benetti comparable se verra interroger sur la maison mère dans les dix premières minutes. Cette décote n'est pas définitive, et elle se referme d'ordinaire quand un actionnaire crédible prend le contrôle. Ce qu'elle fait entre-temps, c'est creuser l'écart entre prix demandé et prix obtenu sur exactement les bateaux concernés.
La prochaine date qui compte
L'assemblée générale destinée à nommer un nouveau conseil est l'événement à surveiller, et son arithmétique est simple. GC Holding détient toujours 53,6 %, de sorte que le fondateur qui vient de quitter le conseil garde les voix qui décident de sa composition. Une liste réellement indépendante voudrait dire quelque chose. Une liste de noms familiers voudrait dire autre chose.
La seconde chose à surveiller est de savoir si la procédure sous contrôle du tribunal débouche sur un accord avec les créanciers ou sur quelque chose de plus dur. Tant que ce point n'est pas tranché, les dates de livraison annoncées depuis Marina di Carrara sont des estimations et doivent être traitées comme telles. TISG a continué de mettre des bateaux à l'eau pendant toute cette période, dont l'Admiral Silvia de 53 mètres.